花旗集团日本市场主管星野朗近日表示，日本央行正持续承受日元贬值带来的压力，可能2026年被迫采取更积极的加息举措；按其预测，政策利率或从目前的0.5%上调至1%，相当于翻倍。 从时间安排看，星野朗认为日本央行最早可能在4月启动加息；若美元兑日元汇率突破160，加息25个基点并将利率推至1%的概率将明显上升。此后，若汇率仍维持在弱势区间，央行可能在7月进行第二次加息，并不排除年底前再进行第三次同等幅度的调整。这些判断表明了市场对日本货币政策路径的再评估。 在解释日元持续走弱的原因时，星野朗指出，日本处于负实际利率环境是关键。具体而言，日本国债收益率长期低于通胀水平，导致实际利率为负。通胀侵蚀了日元资产回报，投资者更倾向于转向其他货币资产，从而推高美元兑日元汇率，深入加大日元贬值压力。 日元贬值对日本经济的影响较为复杂。一上，弱势日元有利于出口企业提升价格竞争力并扩大出口；另一方面，进口成本上升会推高国内物价，增加居民生活支出，进而压制内需。同时，日元波动也可能放大国际金融市场的不确定性，影响全球资本流向。 针对上述局面，星野朗认为，日本央行需要通过加息来缓解负实际利率带来的压力。加息有助于抬升日元资产收益率、提升吸引力，进而带动资金回流并对汇率形成支撑，被视为遏制日元走弱的重要手段。 不过，日本央行在决策时仍需兼顾多重目标：既要稳定汇率、防止日元过度贬值，也要关注经济增长与就业。加息过快可能拖累增长，加息过慢则难以有效缓解汇率压力，政策节奏的拿捏成为新的难点。 从外部环境看，美联储的利率路径同样会影响日本央行的选择。若美联储维持高利率，美日利差可能继续扩大，进而推升美元兑日元汇率，进一步强化日本央行加息的紧迫性。
日元困局折射出全球环境变化下的货币再平衡；在“三元悖论”的约束下，日本央行每一次利率调整都不只是技术操作，而是在独立货币政策、资本自由流动与汇率稳定之间作出取舍。这场发达经济体的负利率实践将如何收尾，也可能为全球货币政策转型提供参考。