2003年，中国政法大学商学院的刘纪鹏教授在中国政法大学商学院举办的活动上，对于如何提升股市的公平性提出了一个值得思考的建议：是不是可以尝试给散户实行T0交易规则，而把机构给的交易规则定为T1。他认为现在股市的规则可能有问题，因为这种交易规则把公平性给牺牲了，只有5%的机构能享受到效率的提升，剩下的95%的投资者却要受到损失。他提到了量化交易的速度很快，让很多散户连反应的时间都没有。散户辛辛苦苦买回来的股票，可能转眼间就变成了赔钱货。等到他们决定割肉卖股票时，它又反弹回来。刘纪鹏教授还举了一个例子：一些机构手里拿着大量的股票称为底仓，他们利用这种优势把股价拉上去吸引散户进场买股票。当股价被拉到高位时，机构就把底仓卖出赚差价。等到第二天开盘时，机构再用低价把股票买回来重新控制市场。这个过程在一天之内就能完成，让散户看起来就像在开天眼作弊一样。 还有一种玩法更让人担忧。机构可以通过融券砸盘来赚取差价。他们先用少量资金把股价拉到高位吸引散户进场后，再找券商融券借来大量的股票。然后他们立即将这些借来的股票全部砸向市场，瞬间增加了卖盘让股价直线下跌。随后他们再用少量资金把这些股票买回来还给券商并赚取利息。这个过程中机构无需拥有真实的持股就可以实现盈利，完全不用承担任何风险。据了解市场上80%以上的融券额度都被机构控制着，普通散户根本没有机会参与到这种操作中去。 这就像一个人在打比赛时被绑住了一只手只能被动挨打。而散户却面临着更大的挑战：即使他们发现买错了或者看到机构在砸盘也不能立即卖出股票，只能等到第二天才能交易。一夜之间发生太多事情都有可能改变市场行情。现在的股市已经不是过去那个靠人盯着屏幕操作的时代了，量化交易和程序化高频交易已经占据了主流地位。这些交易速度快到以毫秒计算并且获取信息的速度也非常快。先得到消息的机构就拥有先手权并且机器都放在交易所机房里面离交易所最近能够先一步完成交易动作。 对于量化交易和高频交易来说就是降维打击让散户连逃跑的机会都没有。如果给散户一个T0交易规则情况可能会不一样。买错了的股票可以在下午开盘前认输出局损失也就只有手续费而已不至于被套牢太深。遇到机构拉高出货时散户也能跟着逃跑而不是像现在这样只能傻站在山顶上等待第二天可能有转机的机会。 有人提到印度股市因为搞机构T3、散户T0交易制度所以才能保持长时间牛市发展这个问题值得深入探讨一番事实是印度在2001年引入滚动结算从2002年从T5改成T3从2003年改成T2直到2023年10月所有股票也都已经转为T1结算了。也就是说机构T3只是十几年前的历史遗产现在印度和中国一样都采用了T1结算制度但为什么印度股市能走得这么长牛呢？原因在于其严格的退市制度和投资者赔付机制上市公司退市前必须经过全面审查和价值重估赔完钱查完账才能退市不能让股民“自己吃自己”。 这和他们在结算制度上一步步收紧从T5走到T1目的是一样的他们意识到资金大、信息多的机构需要被规则适当束缚而资金少、信息少的散户需要被规则适当保护。有人觉得如果给散户实行T0交易规则他们可能会管不住手亏损更快这种说法有一定道理但现在实行T1却让散户眼睁睁看着被收割这两者完全不一样。 其实股市的公平不是让强者和弱者站在同一起跑线上那本身就是不公平真正的公平应该是给强者套上枷锁给弱者穿上铠甲当然“T0”不是什么赚钱法宝但确实是散户能握在手里的防弹衣穿上它不一定能打赢但至少能少挨几颗子弹吧。