咱就说2025年6月到2026年这段时间，国泰海通觉得煤炭行业要大翻身了。为啥这么说？因为2025年7月那阵子，国家查超产不让内卷，把国内的产量给收缩了，供需格局一下子变了样，煤价就蹭蹭往上涨，进了个快速通道。从需求上看，新兴的AI、新能源、城乡用电这一块儿，都成了新增用电的主力。电力需求现在对经济不那么敏感了，照这么下去，每年5%以上的增长没问题。 这一轮煤炭底部大概在25年二季度就被确认了。回顾上半年，天凉加上进口量大、库存高，价格一路跌破800、770、700、650元/吨的大关。大家伙儿都以为要跌回2015年那种亏钱的老样子。但到了夏天用电高峰，全社会用电量恢复到5%的增长，这就把市场的悲观情绪给证伪了。再加上查超产一搞，产量下来了，供需就紧了，价格就开始涨。 展望2026年，国泰海通对新的上涨周期挺乐观的。他们觉得需求才是关键，供给呢算是锦上添花。新兴业态占的比例越来越大，电力需求跟经济脱钩了，还能继续保持5%的增长。不过新能源那边有些变化：光伏因为136号文导致新增装机在6月大幅下降；财政部又把风电和核电的政策从普惠补贴转向精准支持了。 这下子经济性下滑的问题就来了，新增装机也得面临增长压力了。新能源这下子是真要步入“降速提质”的新阶段了。虽然整体用电总量稳定增长，但新能源新增装机下降带来的火电替代压力也见顶回落了。所以煤炭最大的需求方——火电需求有望重新恢复增长。 从供给端看：7月以来国家能源局盯着煤炭超产问题不放，想要抑制产量的弹性；印尼那边也限制出口。所以2026年整体供给估计跟2025年差不多或者还少一点。供需格局继续变好后，下半年的价格应该能全面回到800元/吨以上。 从全球视角看：工业电气化、数据中心扩张还有极端气候冲击这三大因素让全球电力需求暴涨。欧美国家虽然可再生能源多但电网老旧支持不了AI用电，还得靠煤炭这个“压舱石”。其实欧美煤炭产能出清已经过了最艰难的时候了。 投资建议是：这次煤炭底部确认在25年二季度，供需逆转了；2026年要迎来新一波上涨行情。他们还看好未来5到10年的大周期：推荐买澳洲的兖煤资源；A股就买有成长性的龙头公司：兖矿能源、中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业还有华阳股份。风险提示就是经济增长不如预期、进口量太多或者供给突然多出来这些情况要小心点。