依依股份2月10日晚发布公告，宣布终止以发行股份及支付现金方式收购高爷家100%股权的筹划。作为国内宠物卫生护理领域的头部企业，依依股份此前已向交易对方支付3000万元诚意金，但最终因核心商业条款存分歧，决定放弃本次交易。 从交易时间线看，依依股份于2025年10月披露收购预案，今年2月宣布终止，筹划周期不足四个月。较短的决策周期意味着双方在尽调推进中发现了关键偏差。依依股份在公告中指出，高爷家在2025年“双十一”期间调整了猫砂销售模式，并在下半年加大猫粮新品推广投入，对应的变化使其全年经营表现与交易筹划初期的预期出现明显偏离。经营数据与预期的差距，深入放大了双方在估值等核心条款上的分歧，最终未能达成一致。 从宠物产业结构看，依依股份此次收购的战略诉求较为明确。根据《2026年中国宠物行业白皮书》数据，2025年宠物食品在市场消费结构中占比53.7%，为最核心的消费类别，高于医疗市场的27.6%和用品市场的12.2%。而依依股份现有业务主要集中在宠物犬卫生护理领域，产业链覆盖相对单一。若收购高爷家顺利推进，公司意在补齐食品板块，并进一步向“用品+食品+医疗”的更完整布局延伸，以匹配市场消费重心的变化。 然而，从财务表现看，依依股份的增长压力仍较明显。2025年前三季度，公司营收13.06亿元，同比下滑0.72%；归母净利润1.56亿元，同比增长3.82%。其中第三季度单季营收4.17亿元，同比下滑4.17%；归母净利润0.54亿元，同比下滑2.23%。在行业对比上，宠物食品龙头乖宝宠物2025年前三季度营收47.37亿元，同比增长29.03%，归母净利润5.13亿元，同比增长9.05%；中宠股份同期营收38.6亿元，同样显著高于依依股份。规模差距一上凸显依依股份宠物食品领域的缺口，另一上也解释了其希望通过并购实现扩张的现实动因。 需要指出，高爷家作为猫类宠物食品品牌，2025年下半年的策略调整——包括猫砂销售模式的变化和猫粮新品推广投入增加——原本可能被视为增长信号，但却成为交易终止的重要触发点。这也反映出宠物食品市场竞争进入更快节奏的调整期：需求变化更快、打法迭代更频繁，企业短期经营波动更容易影响估值基础。高爷家的调整既可能是顺应市场的主动应对，也可能带来阶段性业绩波动，从而加大交易定价难度。 从交易各方态度看，双方并未走向对立。依依股份表示，公司仍通过产业基金持有高爷家部分股权，但后续是否进一步合作尚不确定。高爷家实控人闻光凯也在社交平台称，“双方在交易推进过程中都充分表达了彼此的诚意”，相关表态更像是对商业判断结果的说明，而非关系破裂的信号，也为未来合作保留了可能性。
并购的意义不在于“做成一单”，而在于用制度与模型管理不确定性。依依股份终止收购“高爷家”，折射出消费行业并购逻辑的变化：从强调规模与速度，转向更看重增长质量与风险可控。面对宠物经济结构分化与竞争加剧，企业需要更透明的数据、更审慎的定价和更可落地的协同能力，才能在扩链提质的路径上走得更稳、更远。