在深化国企改革与促进民营经济发展的政策指引下，广西食品行业迎来标志性混改案例。
创立于1984年的黑芝麻集团，其控股股东黑五类集团日前完成向广旅大健康的股份转让，自治区国资委成为企业实际控制人。
此次交易单价6.25元/股，较协议签署时市价溢价约12%，显示出国资方对产业价值的认可。
企业经营困境是促成此次改革的重要动因。
财务数据显示，企业营收已连续五年下滑，2025年前三季度净利润同比骤降83.67%。
作为核心业务的糊类产品，销量较2014年峰值萎缩超40%，在五谷磨房等新锐品牌冲击下，市场空间持续收窄。
此前涉足物流、储能等领域的多元化尝试，均未能扭转业绩颓势。
深度分析表明，产品结构单一、创新乏力是根本症结。
尽管企业将传统糊类产品细分为冲饮、直饮两类，但2024年销量仍延续跌势。
在健康消费升级背景下，年轻群体更青睐即食化、功能化的新型产品，这对以传统冲调食品为主的企业形成严峻挑战。
此次混改带来三方面积极影响：其一，9.42亿元注资将显著改善企业现金流；其二，广旅大健康在康养产业的资源优势，有助于拓展产品应用场景；其三，国资背景可提升企业信用评级，降低融资成本。
根据补充协议，原控股股东承诺2026-2028年累计净利润不低于3.15亿元，这一对赌条款将形成有效约束。
展望未来，企业将面临双重转型任务。
短期需加快产品创新，开发符合Z世代需求的健康零食；中长期应借力国资在文旅、康养的产业布局，打造"食品+健康"生态链。
广西大学东盟研究院专家指出，国资入主只是第一步，后续需在保留民企市场敏锐度的同时，建立现代企业制度，避免"体制套利"现象。
控股权变更不是终点，而是一次重塑的起点。
对黑芝麻而言，真正的考题在于如何把国资带来的治理优化、资源支持转化为产品力、渠道力与品牌力的系统提升。
在健康消费趋势持续深化、竞争日益精细化的背景下，唯有以长期主义重塑主业基本盘、以市场化机制提高执行效率，老品牌才能在变局中重获增长动能，也为地方国资布局大健康产业提供可复制的产业整合样本。