一则终止公告暴露战略困局 10月18日，凯莱英医药集团发布公告称，经与Snapdragon公司协商，双方决定终止股权收购协议。Snapdragon是一家专注连续制药技术的美国企业，原本被视为凯莱英完善海外研发链条的重要一环。公告中提到“监管原因导致发展规划分歧”，直指交易受阻的核心因素。值得关注的是，在交易终止前一周，Snapdragon刚获得美国国防部240万美元研发合同，有关技术的敏感属性由此可见。 监管趋严波及生物技术投资 本次交易搁浅并非个案。9月12日，美国总统签署《国家生物技术和生物制造倡议》行政命令，提出将审查“外国对手”在美生物技术投资。数据显示，自2022年以来，美国外国投资委员会（CFIUS）已对14起中资并购启动调查，较去年同期增长75%。中国生物制药以1.61亿美元收购F-star的交易，目前也被CFIUS将审查期延长至75天，获批前景承压。 三重冲击波传导至资本市场 市场对政策风险的反应明显。公告发布后，凯莱英股价连续走低，市盈率从45倍降至38倍，折射出投资者对药企国际化路径的担忧。更长期的影响在于估值体系调整：券商报告显示，涉及美国生物医药资产的并购项目估值折扣率已由10%升至20%。一位投行人士透露，多个在推进中的交易正重新评估对价条款，部分项目甚至考虑引入第三国机构作为风险隔离安排。 破局路径或需“双轨并行” 面对新环境，头部企业已加快调整布局。药明康德近期宣布将在新加坡建立研发中心，康龙化成则提速欧洲生产基地建设。有专家建议，企业可更多采用“技术授权+联合研发”等轻资产模式，替代直接并购。商务部研究院专家认为，2023年生物医药领域可能出现三大趋势：非敏感领域并购升温、技术引进协议增多、跨境研发联盟加速形成。
凯莱英终止收购Snapdragon，再次提醒市场：在外部规则加速变化的背景下，跨境并购已不只是商业选择，更需要在合规要求、产业安全与长期竞争力之间做系统性平衡。面对不确定性上升，企业既要保持对外合作的灵活性，也要强化自身能力，以更稳健、可持续的方式推进国际化发展。