业绩增长亮眼与股价表现的背离 自1月中旬以来，上市券商业绩披露进入集中期。
作为行业"一哥"的中信证券率先发布2025年成绩单，全年实现营业收入748.30亿元，归属母公司净利润300.51亿元，增幅均超过30%，这是该公司归母净利润首次突破300亿元大关。
并购重组券商的业绩表现更为突出。
国联民生证券预计2025年实现归母净利润20.08亿元，同比增长406%。
该公司通过发行A股股份收购民生证券控制权，完成了业务整合，并充分把握市场机遇，证券投资、经纪及财富管理等业务条线实现显著增长。
国泰海通证券预计2025年实现归母净利润275.33亿元至280.06亿元，同比增加111%至115%，主要得益于合并后的协同效应释放和负商誉收益。
此外，华西证券、红塔证券、申万宏源、东方证券等多家券商业绩增长均超过50%，仅招商证券、光大证券增幅相对较低，分别为18.43%和21.92%。
然而，在业绩普遍向好的背景下，券商股股价却整体表现不佳。
2025年全年，近半数券商股价处于下滑状态，其中华创云信、浙商证券、招商证券等7家券商股价跌幅超过10%。
进入2026年以来，情况未见改善，23只券商股持续下行，中信建投、中银证券、兴业证券、东方证券等4只个股跌幅超过5%。
曾被誉为"牛市旗手"的中信证券2025年股价跌幅为0.71%，进入2026年再跌2.68%，当前股价27.94元，距2024年高点跌幅超过20%。
互联网券商代表东方财富表现更差，2025年股价大跌9.96%，2026年至今再跌1.73%，股价较2024年高点跌幅超过26%。
公募基金的反向布局逻辑 面对券商股的低迷表现，机构投资者却在反向布局。
根据华西证券统计数据，截至2025年四季度末，公募基金对证券板块的重仓市值占比环比增加0.06个百分点至0.49%。
其中，传统券商重仓市值占比环比增长0.1个百分点至0.42%，主要原因是券商业绩改善且估值处于历史低位。
传统券商重仓股集中在华泰证券、中信证券和国泰海通等大中型龙头企业。
招商证券的调研数据显示，四季度以来中信证券、国泰海通和华泰证券获公募基金大幅增配，持仓比例分别达0.28%、0.17%和0.20%。
兴业证券持股量环比增加135%至0.66亿股，显示公募基金对其增持力度明显。
与此同时，公募基金对互联网券商的态度出现明显转变。
互联网券商重仓市值占比环比下降0.04个百分点至0.06%，其中东方财富、同花顺、指南针均遭减仓。
最为引人关注的是，东方财富不再为券商板块的公募基金第一大重仓股，持股量环比下滑29%至0.54亿股，该股股价跑输大盘14.3%。
估值洼地与布局机遇 业内人士普遍认为，当前券商股正处于低位布局的黄金窗口。
这种判断基于多个维度的分析。
首先，上市券商整体业绩增长势头良好，盈利能力持续提升，为股价反弹奠定基本面支撑。
其次，券商股股价的下跌使其估值处于历史低位，与业绩增长形成的巨大反差为价值投资提供了机会。
再次，公募基金等机构投资者的增持行为体现了对券商股价值的重新认识。
从行业发展看，券商业绩增长的驱动力多元化。
除了市场流动性改善外，并购重组产生的协同效应、财富管理等转型业务的发展、机构交易收入的增加等都成为重要贡献因素。
这表明上市券商不仅在传统经纪业务上保持竞争力，在转型升级方面也取得实质进展。
与传统券商形成鲜明对比，互联网券商的表现相对黯淡。
东方财富等互联网券商股价的下跌和公募基金的减仓，反映了市场对其未来发展前景的重新评估。
这种分化可能与互联网券商的盈利模式、竞争格局和估值水平等因素相关。
前景展望与投资启示 展望后市，多位市场人士指出，券商股的业绩与股价背离现象不可能长期持续。
随着上市券商2025年业绩的进一步披露和市场对行业认识的深化，券商股的估值有望逐步修复。
公募基金的提前布局行为往往具有前瞻性意义，其对传统券商的增持可能预示着市场对这一板块的重新定价。
同时，券商股的分化也值得关注。
传统龙头券商凭借规模优势、风控能力和转型成效，获得了机构投资者的青睐。
而互联网券商面临的压力则提示行业参与者，单纯依靠互联网渠道优势已难以维持竞争力，业务模式创新和盈利能力提升成为关键。
券商业绩回暖与股价“慢热”并存，既反映市场定价从情绪驱动回归基本面，也提示行业竞争正从“顺周期弹性”转向“逆周期韧性”。
对投资者而言，理解资金调仓背后的逻辑，比追逐短期波动更重要；对行业而言，把握资本市场深化改革与高质量发展的机遇，夯实财富管理、机构服务与风控能力，才能在下一轮周期中赢得更稳定、更可持续的价值回报。