话说2025年小牛电动卖了快120万辆车，毛利率比之前高了4.4%，可惜还是挡不住公司连着四年赔钱。3月16号他们刚把财报给放出来，数据看着还行：一年干了43亿元的销售额，比去年多赚了31%；亏的钱也少了不少，净亏收窄到3940万，跟2024年赔的那1.932亿比起来少了一大半；利润水平也上了个台阶，毛利率达到了19.6%。 虽说业绩有了起色，但这窟窿眼还是没堵上。特别是在第四季度，卖货的钱比去年少了17.4%，卖出去的车子更是少了23.8%，光是这一季就赔进去8810万元。咱们再细看财报会发现，公司在控制费用这块儿下了大功夫，管理费用同比少花了30%，这说明内部运作变顺溜了。 不过让人头疼的是，公司已经连续四年没赚过钱了。往前倒看2022年到2024年这三年，研发这块儿总共砸进去4.57亿元；反倒是营销费烧了14.26亿元，两者差了快10亿元。时间来到2025年上半年，营销费花了3.17亿元，占比16.36%；可到了第四季度，这比例飙升到了21.3%。这种“重营销轻研发”的路子有点吃亏。 到了2026年3月17号，小牛总算开窍了，拿出了全球首款AI智能两轮车机系统“小牛灵犀AIOS”，还发了两款AI旗舰车，算是把AI当成了未来十年的看家本事。这个战略转向值得夸夸，但技术能不能变成真金白银还得等时间说话。 再看销量这一块，2025年全年卖了14.26亿元的货，同比增长29%，听着挺厉害。但咱们得看看市场份额才知道真相。2025年上半年中国两轮电动车市场大爆发，卖了3232.5万台车子。在这波“井喷”行情里，雅迪拿下了26.3%的份额遥遥领先；爱玛有20%排在第二；台铃占了12.6%进前三；反观小牛才只有1.5%的可怜份额。 这背后的原因很简单——现在的生意主要还是靠线下卖货。截止到2025年底小牛在国内开了4540家店；但雅迪、爱玛这些传统牌子早就铺了三万多家门店了。线下渠道不给力，直接把小牛整体的市场份额给卡死了。 要是说国内市场还算凑合的话，那海外市场简直就是一场灾难。2025年第四季度他们只在国外卖出了1.4万辆车，同比暴跌了68.4%。这个断崖式下跌直接拖累了公司整体业绩，也成了四季度大亏的罪魁祸首。 其实以前小牛在海外混得挺不错的。作为最早出海的智能电动车品牌之一，他们以前覆盖过超过50个国家和地区。但2025年的表现真让人失望。就算是二季度海外情况稍微好一点的时候——单车收入涨了22.6%到3288元——但销量规模就是上不去。 四季度这么一跌不仅拖了后腿，还打乱了公司全球化的步子。更让人上火的是最近的两件事：一是因为2G基站慢慢退网导致部分车的智能功能坏了；二是要求用户自掏腰包149元到299元换硬件；另外App订阅费也从38元涨到了69元。这种“吃相难看”的收费方式正在把用户给赶走。 整体来看，2025年的财报说明公司正在搞转型——销售额涨了、亏的钱少了、利润也上去了……不过大家更关心的是这种表现能不能一直保持下去。2026年一季度的成绩将是个试金石，看看公司能不能兑现承诺、把盈利的拐点给捧出来。