2月2日，国投白银LOF在更新净值后引起市场关注。基金单日净值下跌31.5%，不仅明显高于该基金在交易所场内10%的涨跌幅限制，也超过了国内白银期货合约17%的理论最大跌幅，刷新了公募基金单日跌幅纪录。此次异常波动的核心原因，在于基金公司在极端行情下对估值方法作出的调整。 事件的直接诱因来自国际白银市场的剧烈波动。2月2日，伦敦现货白银盘中跌幅超过15%，价格下探至71.5美元，较前期高位回落约50美元。短短三个交易日，国际白银价格回吐了此前一个月的涨幅。与之相比，国内期货市场受涨跌停机制约束，价格调整幅度受限，导致价格信号出现滞后。 基金净值与场内交易价格的差异，是理解本次事件的关键。LOF基金在交易所场内的成交价格会受到供求、流动性等因素影响，并受10%的日涨跌幅限制，以维护交易秩序；而基金份额净值则依据基金合同约定的估值方法计算，反映每份基金份额对应的基金资产净值。净值本身不设涨跌幅，其变化取决于所投资产公允价值的变动。 国投白银LOF主要投资于上海期货交易所挂牌交易的白银期货合约。通常情况下，基金以“估值当日该合约的结算价”作为估值基础，符合行业惯例。但在国际市场出现剧烈波动时，这个方法的不足就会显现：如果国际白银价格下跌30%，而国内期货因17%的跌停限制仅下跌17%，基金若仍按国内结算价估值，净值可能高于资产实际价值，形成“估值滞后”。 估值滞后可能带来实际损害。账面净值若不能反映资产真实价值，投资者可能据此作出申赎决策，进而影响其他持有人的权益。为降低这一风险，国投瑞银决定调整估值方式，参考国际主要市场白银价格的波动幅度，对基金资产进行重估。 多家期货公司的研究指出，上期所白银期货与国际主要市场白银期货的涨跌幅对应的性较高；在不受涨跌停限制的情况下，两者涨跌幅通常更为接近。基于国际白银价格实际跌幅，基金公司一次性计入更接近真实市场变化的调整，使基金净值更及时、公允地反映底层资产状况。虽然这使得单日净值跌幅显著扩大并创下纪录，但从风险控制和投资者保护角度看，属于必要措施。 对于后续估值安排，国投瑞银表示将综合考虑相关因素并与基金托管人协商。待相关合约交易重新体现活跃市场特征后，将恢复按照结算价进行估值。这意味着，随着国内期货市场价格信号回归正常，基金估值也将回到常规方法。
此次罕见跌幅既提示了极端行情下的估值与交易风险，也引发对市场机制的更思考。在全球市场联动不断增强的背景下，如何在投资者保护与价格发现之间取得更好平衡，完善更具韧性的跨境投资与风险管理机制，仍是下一阶段金融改革需要回答的重要问题。（完）