依依股份与高爷家的并购案从宣布到终止仅用四个月。去年十月，依依股份公告拟以发行股份及支付现金方式收购高爷家100%股权，并募集配套资金。该交易被视为依依股份从单一宠物卫生用品向宠物食品延伸的重要一步，以期更覆盖犬猫两大用户群体。 然而，推进过程中出现了预期与现实的落差。依依股份近日沟通会上表示，高爷家在今年“双十一”期间调整了猫砂销售模式，并从下半年开始对新品猫粮“鲜蒸粮”进行前期投入。上述经营调整使其业绩表现与前期预期出现明显差异。双方就交易估值等核心条款多次协商仍未达成一致，最终交易终止。 从财务数据看，高爷家近两年增长较快。2023年至2024年，其营业收入由3.02亿元增至4.6亿元，净利润由308万元增至1829万元。但，负债规模也显著上升，负债总额由1929万元增至6601万元。财务结构的变化，可能加大了双方在估值上的分歧。 业内人士指出，宠物行业近年保持较高增速，但对企业价值的衡量标准并不统一。对处于扩张期的企业而言，投资方与融资方对未来盈利能力的判断往往存在偏差。高爷家调整销售模式并投入新品，长期或有利于业务升级，但短期可能压缩利润、增加不确定性，从而抬高估值谈判难度。 ，依依股份在声明中强调，其此前仅以财务投资者身份通过产业基金进行股权投资，并未参与高爷家的日常经营。此表述也提示，双方在治理结构与经营决策权各上或存在分歧。并购不仅是价格谈判，也涉及控制权、经营自主权等利益安排；当关键问题难以协调时，即便财务数据表现不差，交易也可能难以推进。 从依依股份后续战略看，公司并未收缩对宠物产业链的布局。依依股份表示，将继续关注并探索宠物健康、宠物医疗及宠物食品等领域机会，通过产业基金或直接投资方式与产业链企业开展合作。公司已通过基金参与投资瑞派宠物医院，该医院港交所上市申请已于去年十二月获受理。这显示依依股份在路径选择上更为灵活，不再依赖单一并购方式。
这起未能落地的并购案，折射出新兴消费品牌与传统制造企业在发展节奏和经营思路上的差异，也体现为资本热度回落后产业整合更趋理性的现实。当“跑马圈地”逐步转向“精耕细作”，如何在增长潜力与业绩确定性之间建立更可被接受的估值框架，将成为影响宠物产业下一阶段发展质量的关键。正如某位与会投资人所言：“在这个千亿级赛道里，比速度更重要的是找到合适的舞伴。”