昨晚小鹏汽车公布了大家期待已久的2025年财报，成绩单可真亮眼！营收干到了767.2亿元，同比涨了87.7%，交付量更是冲到了42.94万辆，涨了125.9%。更让人惊喜的是，账面上的现金储备突破了476.6亿元，第四季度毛利率也有21.3%。这次财报里最重磅的消息莫过于小鹏汽车终于在去年第四季度实现了3.8亿元的净利润，这是公司成立以来首次单季盈利。大家常说销量上去了、成本降下来就能赚钱，不过这次可不光是这么简单。仔细一看财报你就会发现，背后藏着不少门道。 研发费用这块儿特别显眼，2025年第四季度投了28.7亿元，是全年最高的。这说明小鹏是真在搞研发投入，不是靠裁员省钱才赚的钱。那这个盈利到底是怎么搞出来的？咱们可以从三个方面来唠唠。首先是规模效应。去年全年卖了42.9万辆车，比2024年翻了一倍多。厂房设备这些固定成本分摊一下，单位成本自然就下来了。 其次是产品结构优化。Mona M03在10万到15万元的纯电轿车里卖得最好，P7+在15万到20万元的纯电轿车里也排第一。这说明不管是卖便宜车还是卖贵车，小鹏都有竞争力。 第三就是技术输出带来的盈利转型。X9这些中高端车型一出来，平均售价提高了，汽车销售毛利率也就跟着好了起来。最意外的还得是技术服务收入开始真正变成利润大头。2025年服务及其他收入干到了83.4亿元，同比涨了65.6%。这钱主要是给大众汽车做技术研发服务赚的。 不过大家要注意一个数据：如果只看整车销售的话，小鹏还是亏了11.4亿元。但要是把技术输出的收入算进去，整个盈利结构就变了样。现在的估值逻辑也变了，不像以前只看一辆车赚多少钱。小鹏把业务拆成了汽车、AI芯片、人形机器人和自动驾驶出租车四块儿单独算钱。 何小鹏觉得物理AI在应用层面的市场潜力比汽车大多了，全球机器人和能源机器人市场都是万亿甚至十万亿级别的盘子。所以能不能在盈利上搞出新花样，就看在非传统业务上的布局行不行了。听说今年年底他们要量产IRON人形机器人了，还会配三颗自己研发的图灵AI芯片呢！