问题：利润增幅与“投资实力”如何同时理解 资本市场波动加大的背景下，市场更关注险企利润表现与投资收益是否匹配。中国平安在2025年业绩发布会上披露，公司权益投资规模超过万亿元，其中相当部分股票投资按会计分类以公允价值计量且变动计入其他综合收益。由此形成的股票税前浮盈超过900亿元，并未计入当期净利润，而是体现在净资产增加上。此披露也回应了外界关于“投资回报不错，为何利润增长未充分体现”的疑问。 原因：会计处理与一次性因素共同影响利润呈现 按会计规则，FVTOCI类别资产的公允价值变动计入其他综合收益，不直接影响当期损益。公司管理层介绍，约57%的股票税前浮盈归入该类别，因此出现“浮盈不进利润表、净资产同步增厚”的呈现方式。，当期净利润还受到部分子公司或涉及的权益项目一次性事项的扣除影响，更放大了“投资端表现”与“利润端体现”之间的差异。 中国平安披露，2025年公司归属于母公司股东的营运利润为1344.15亿元，同比增长10.3%；扣除非经常性损益后归母净利润为1437.73亿元，同比增长22.5%。公司综合投资收益率达到6.3%，处于近五年高位，长期平均水平也保持在接近5%的区间。管理层表示，长期收益水平高于精算假设，为负债端经营和分红政策提供支撑。 影响：净资产“更厚”、分红“更稳”，但市场解读需更全面 对保险公司而言，净资产质量关系到偿付能力和长期经营韧性。浮盈更多计入净资产，有助于提升资本充足度与抗波动能力，也为分红稳定性提供基础。公司拟定2025年末每股现金分红1.75元，叠加中期分红0.95元，全年每股现金分红2.7元，同比增长5.9%，延续了多年的增长趋势。 但也需要看到，利润表口径受会计分类影响较大，若仅以当期净利润增速横向对比不同险企，容易忽略资产结构、风险偏好和会计政策选择的差异。业内人士认为，评估险企经营应结合营运利润、综合投资收益率、净资产变动以及新业务价值等关键指标，避免用单一口径判断经营质量。 对策：以“确定性资产”增强穿越周期能力 面对外部不确定性上升，中国平安管理层表示，投资策略强调在不确定性中寻找相对确定的回报：一上关注基础设施、医疗健康养老等具备长期需求的领域；另一方面重视高股息资产的稳定现金流属性，将其作为组合的“压舱石”。关于黄金配置，公司表示相关投资回报已达到预期，后续仍将其纳入大类资产配置与组合策略，并持续跟踪该类资产的风险收益特征。 从资产负债管理角度看，在利率环境与权益市场双重波动下，险资需要在久期匹配、流动性管理与收益弹性之间取得平衡。通过高股息权益与具备现金流特征的项目资产进行组合配置，有助于在控制波动的同时获取更稳定的长期回报。 前景：渠道改革带动寿险增长，综合金融生态仍是关键变量 在负债端，寿险新业务价值是衡量增长质量的重要指标。公司披露，2025年新业务价值接近30%增长，并实现连续三年较快增长，主要来自多元化渠道改革推进。非传统个险代理人渠道对新业务价值的贡献提升至三分之一以上，银保渠道与社区金融渠道增速明显。公司表示，已在多个城市加快网点布局，存续客户经营效率提升，续期与加保表现改善。 此外，财险端综合成本率提升，新能源车险已实现盈利。随着新能源汽车渗透率提升、保险产品与服务能力迭代加快，车险竞争将更多转向定价能力、理赔效率与生态服务整合能力。管理层认为，寿险行业正在进入新的发展阶段，养老、医疗与综合金融协同仍将是未来数年的增长主线。
保险资金更看重长期与稳健；利润表的短期波动以及会计分类带来的“呈现差异”，并不必然改变企业长期价值的方向。对市场而言，更重要的是从数据看结构、从波动看能力：能否在不确定性中守住资产负债匹配的底线，能否在渠道与服务变革中形成可复制的增长机制，才是决定险企竞争力的关键变量。