2026年3月，票据市场的情况可以概括为震荡下行，并且跌破了1.0%这个关键点位。让我们先把目光投向资金面。这个月里，央行大手笔操作了逆回购13566亿元，买断式逆回购13000亿元，还投放了5000亿元的MLF，另外国库现金定存发行了1800亿元。但回笼方面，逆回购到期达到22469亿元，买断式逆回购到期16000亿元，MLF到期4500亿元，国库现金定存到期1500亿元，算下来实现了11103亿元的净回笼。总体来看，3月的资金面是宽松的。7天SHIBOR利率基本在1.43%附近小幅波动，比7天逆回购利率1.40%略高一点。超过1个月的SHIBOR利率还出现了下降的趋势。 再来看看票据市场的行情。这个月，承兑发生额是3.47万亿元，同比增长了3.4%，贴现发生额则是2.73万亿元，同比增长了3.5%。承兑和贴现的量增速差不多，贴现承兑比达到了79%，比1月和2月明显升高了。这个比例跟去年同期差不多。 票利率方面，3月的首日开盘比较平稳，后面震荡得厉害，到了月底加速往下走。2月头一天上班，6个月期限的国股银票转贴现利率平稳开盘在1.30%左右，之后因为月初票源少快速降到了1.20%左右开始震荡；到了下旬，利率下降速度越来越快，先后突破了1.10%和1.00%，最后收在0.98%。 跟其他资产收益率对比一下，6个月期限的国债、同业存单还有票据到期收益率都下降了不少。国债降了15BP，同业存单降了9BP，票据降得最多有32BP。 宏观经济这块儿情况不错。制造业PMI是50.4%，比上个月高了1.4个百分点；非制造业PMI是50.1%，高了0.6个百分点；综合PMI是50.5%，高了1个百分点。 不过消费方面还有点疲软。汽车数据表现不好。根据协会的数据，3月1到22号全国乘用车零售92万辆，同比下降了16%。 央行开了例会说经济还有供强需弱的问题，得继续宽松点货币政策。这次还特别强调要规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用。 展望4月的话，社融和信贷加上票据供给会影响利率走势。往年4月社融和信贷环比都转弱，银行对票据需求就会大起来。 预计4月有3.12万亿已贴现票据要到期。4月有21个工作日需要补上缺口，每天平均得有1490亿元才行。 结合起来看需求和供给压力都大，利率中枢可能会比3月低不少。这次调整后供给增长的情况也要注意看。 刚上班那天就低开了7BP到0.91%；6个月期限的国股银票（10月到期）在0.98%附近。 你觉得4月的中心利率会在什么水平？4月末收在哪个区间比较合理？