在1999年的2月之前，日本国债的收益率可没像现在这么高。可是1月5日这一天，东京时间就不一样了，日本发行的10年期国债收益率一下子突破了2.125%，创下了好多年都没见过的高点。这事儿挺复杂，它不仅说明日本自己的政策在变，还会把涟漪效应传到全球市场上去。中国社会科学院日本研究所的李清如研究员觉得，这次收益率涨起来主要是因为两个原因。一是日本政府这几年老是搞大规模财政扩张，大家担心以后还不上钱，就要求更高的风险补偿，直接把长期国债的利率给推高了。二是大家都觉得日本央行要开始收紧货币政策了，这种预期越强烈，利率也就越往上走。 这一波收益率上升其实对日本经济造成了不小的影响。现在日本政府欠的债已经超过国内生产总值的260%了，利率一高，他们每年要还的利息负担可就重了。李清如说，政府的钱本来就不多，以后可能会把更多的钱拿去还利息，这样教育和医疗这些民生方面的开支空间就被挤占了，政府手里的调控能力也就减弱了。再加上企业贷款也变得更贵了，盈利空间被压缩，实体经济的压力也越来越大。 而且这个影响不光局限在国内，连国际投资者都坐不住了。以前大家喜欢借日元去买高收益的资产赚差价。现在日元融资成本变高了，国债收益率也涨了，这种套息交易做不了了，就开始大规模平仓抛售海外资产。这一抛就容易引发全球市场特别是新兴市场的资本流动波动。 因为日本是个大债权国，它的金融市场跟全球体系绑得很紧。它国债收益率一变，通过投资者手里的持仓网络，就能直接传导到美国国债、德国国债这些核心市场上去，可能把全球长期利率都给带起来。再加上日本国内的金融机构为了保住债券的账面值也会调整海外配置，这就进一步影响了全球市场的流动性结构。 现在的局面其实反映了日本在刺激经济和控制债务之间的纠结难题。虽然利率适当上涨能缓解央行长期宽松带来的市场扭曲问题，但涨得太快就会让人担心债务到底还能不能维持下去，还会加剧金融市场的脆弱性。日本国债收益率的变化既是它国内政策调整的结果，也是影响全球金融稳定的一个重要因素。 现在全球经济复苏还不明朗呢，日本到底怎么平衡债务管理和经济增长？它的政策选择和市场波动肯定还会被国际社会盯着看。各国也得加强政策协调和风险防范才行。