问题：信贷增速放缓与息差压力并存，银行经营进入“稳中求进”的新阶段 华源证券研报指出，当前银行业面临的核心挑战，一是实体融资需求偏弱导致扩表动能不足，二是利率环境变化与资产负债再定价带来净息差波动，三是零售资产质量仍承压，部分中小银行不良生成压力上行。鉴于此，行业分化加深，“规模驱动”向“质量与效益驱动”切换成为共同课题。 原因：需求端偏弱与结构性投放并行，财政工具起到托底作用 报告认为，信贷增长放缓并非单一因素所致。从需求端看，居民与部分企业部门加杠杆意愿仍偏谨慎，融资需求修复不及预期；从供给端看，银行投放逻辑更强调风险收益匹配，倾向于向国家重点支持产业、重大项目与高确定性领域聚焦，传统“以量补价”的扩张模式逐步淡出。 值得关注的是，财政政策仍保持积极取向。研报提及，2026年广义赤字率预计约为8.0%，虽边际变化有限，但财政资金的“撬动效应”需结合中长期项目落地、配套融资安排与资金周转效率综合评估。，地方债务处置与结构调整仍推进，短期内可能对部分区域信贷增速形成约束。基于以上判断，报告预计2026年人民币贷款增速或在6.0%附近运行。 影响：盈利修复延续但节奏不一，国有大行相对占优，零售风险仍需观察 研报引用数据称，2025年前三季度上市银行营收、归母净利润增速分别约为0.9%和1.5%，显示行业盈利在低基数与成本改善等因素作用下呈现逐步修复态势，但机构间表现差异显著。 一上，国有大行受益于贴息、债务置换以及政策性工具等带来的业务承接能力与资产投放空间，利润增速较此前阶段改善更为明显；另一方面，部分股份行与农商行仍面临信贷需求不足、风险扰动与非息业务波动等压力。城商行虽然收入端承压，但依靠相对充足的拨备与较强的区域经营能力，盈利韧性同业中仍较突出。 资产质量上，零售不良仍处于上行通道。研报指出，2025年中报仅少数银行零售资产质量边际改善，更多机构零售不良率仍有抬升迹象。结构上看，国有大行零售风险相对可控，中小银行零售不良上行速度更快。报告同时提示，对国有大行零售资产质量可保持相对乐观：此前不良指标的抬升，反映个贷风险从高风险客群向中低风险客群扩散的阶段性特征；若居民收入与就业预期改善，且还款能力回升，对应的资产质量有望出现更明显修复。 对策：以“红利防御+结构成长”应对波动，兼顾估值与确定性 围绕配置思路，华源证券认为，大型国有银行估值偏低与分红相对稳定的支撑下，仍具备“组合压舱石”属性。在“中特估”等因素带动下，国有大行的长期资金吸引力仍在，股息回报对冲波动作用突出。 在此基础上，报告提出两条投资主线： 其一，关注财富管理能力较强、非息收入弹性相对突出的股份制银行，同时结合估值水平筛选性价比标的。研报认为，随着客户风险偏好与财富管理市场逐步修复，具备渠道、投研与产品体系优势的机构更可能在手续费及佣金等非息业务上获得相对收益。 其二，聚焦风险可控、盈利确定性较强，或在区域经济与客群经营上具备增长动能的城商行、农商行。报告判断，部分区域银行在存款基础、对公客户结构与地方产业链服务能力上形成差异化竞争优势，在严控风险与稳健拨备策略下，仍可能实现优于行业平均的增长表现。 研报同时列示了招商银行、农业银行、工商银行、浦发银行、华夏银行、江苏银行、杭州银行、青岛银行等作为关注标的，并强调需结合宏观环境与个体经营指标动态评估。 前景：息差有望趋稳，行业将回归“精细化经营”主逻辑 展望2026年，研报认为，银行业将更突出“稳息差、稳资产质量、稳资本回报”的经营主线。在信贷“重质轻量”成为常态的背景下，银行竞争的关键将从单纯规模扩张转向客户经营、资产定价、负债成本管理与风险识别能力。若财政政策传导顺畅、实体需求逐步回暖，叠加不良处置与风险缓释机制持续完善，行业盈利修复趋势有望延续，但节奏仍取决于宏观复苏力度与房地产相关风险的演变。 报告提示的风险因素主要包括：宏观经济下行、房价超预期下跌以及海外经济不确定性外溢等，这些变量可能通过资产质量、信用成本与市场风险偏好等渠道影响银行估值与盈利预期。
在金融供给侧结构性改革持续推进的背景下，银行业正处在从规模导向转向质量优先的关键阶段。投资者需要客观看待当前环境：既看到短期压力，也关注中长期机会。只有坚持价值投资、深入比较不同银行的经营能力与竞争优势，才能在波动中争取更稳健的回报。随着经济转型升级不断推进，中国银行业有望走向更高质量、更可持续的发展路径。