证券之星扒出豫园股份（600655）的2025年年报，大家发现净利润跌了整整4009.26%，这个幅度看着吓人。这家公司把总营收做到了363.73亿元，但同比降了22.49%，归母净利润是个大坑，亏了48.97亿元，同比下滑了4009.26%。具体看第四季度的情况，营收79.73亿元，跌了26.33%，净利润也亏了44.09亿元，同比下跌了326.34%。这种表现明显低于分析师预期，之前大家还以为能赚6.68亿元呢。 财报里各项指标都不太好看。毛利率只有13.34%，比去年少了1.89%，净利率更是-14.93%，比去年减少了1532.56%。卖货的钱用来给人忙活费用了，这三项加起来花了64.26亿元，占营收的17.67%，比去年多花了11.4%。每股净资产剩下7.71元，跌了15.53%。 再看现金流和收益方面：每股经营性现金流只剩0.63元，比去年少了42.36%；每股收益更是变成了-1.26元，下滑了4053.12%。 关于亏损的原因：所得税费用下降了131.66%，是因为税少交了；经营现金流量净额少了42.38%，是因为卖房子的钱没收回来；投资现金流量净额涨了76.89%，是因为买固定资产的钱花少了；筹资现金流量净额涨了31.82%，是因为还掉了很多债；黄金T+D保证金变多了55.89%。 资产负债表里也有变动：应收款项少了31.39%，是因为回款慢了；其他流动资产少了44.11%，是因为借给合营公司的钱没了；其他非流动金融资产少了82.26%，是因为卖了部分资产；合同负债少了65.42%，是因为上年度的收入结清了；应付短期融资券少了66.94%，是因为以前发的债到期还清了；其他流动负债少了32.09%，是因为要交税的钱和借的钱少了；应付债券多了66.66%，是因为新发行了债券；其他非流动负债少了59.52%，是因为少数股东份额没了。 从业务评价来看：去年的净利率是-14.93%，算上成本后附加值不高。近十年的ROIC中位数是5.67%，投资回报一般般，最惨的2025年ROIC是-4.63%，简直惨不忍睹。公司上市后发了33份年报，亏损只发生过1次。 商业模式主要靠营销驱动，得好好研究一下背后的真实情况。拆解生意来看：过去三年的净经营资产收益率分别是4.5%、-、-；净经营利润分别是18.18亿、-4.29亿、-54.3亿元；净经营资产分别是405.55亿、346.51亿、295.2亿元。过去三年的营运资本/营收分别是0.49、0.56、0.78；营运资本分别是283.07亿、263.02亿、283.3亿元；营收分别是581.47亿、469.24亿、363.73亿元。 最后给个体检报告：要关注现金流状况，货币资金/流动负债只有28.6%；还要关注债务状况，有息资产负债率已经到了34%。分析师们都预计2026年能赚2.64亿元，每股收益大约是0.07元。