佳电股份，2025年的年报出来了。这次成绩单有点尴尬，营收倒是比去年高了0.42%，不过钱没赚多少，反而少了0.94%，净利润跌到2.54亿元。要是只看第四季度的情况，收入从12.8亿元变成了下跌3.83%，但利润倒是涨了16.17%，达到5815.38万元。公司手里的应收账款实在太大了，金额比今年的净利润高出5倍多。分析师之前还指望公司能赚到5.19亿元呢，结果大失所望。 财报里有几个数字挺有意思。毛利率倒是涨了1.61%，到了23.08%，可净利率却缩水了1.28%，只剩6.7%。花在销售、管理和财务上的钱加起来有5.1亿元，占了总收入的10.37%，比去年还多。每股净资产倒是争气，涨到了6.63元。不过现金流这块不太理想，每股经营性现金流只有0.43元，缩水了44.84%。每股收益更是只有0.37元，比去年少了13.95%。 费用大涨主要是因为工资涨了、买劳务多了，还有市场推广费花得更多了。管理费用是薪酬和折旧摊销弄得太高。财务费用倒好了，多亏了把短期借款还清了，一下子少了67.42%。现金流净额之所以减少了35.4%，是因为预收的货款变多了。投资理财赚了钱，让投资活动现金流多了95.07%。公司还搞了非公开发行股票，筹资活动流入的钱多了307.38%。 还债方面也有大动作。短期借款被还清了96.47%，长期借款则是为了那个新型多功能高温高压核主泵全流量试验台项目借的。证券之星的价投圈工具显示：公司去年的ROIC只有6.36%，算是一般般。要是算上所有成本后再看产品的附加值，也就那样。回头看这十年的中位数ROIC是8.92%，最差的2016年更是亏到了-26.5%。公司上市这么久一共出了26份年报，竟然有7次亏钱。要是没别的花样比如借壳上市什么的，一般的价值投资者都不太会看上它。 好在现金资产还算健康。公司主要靠研发和营销来赚钱，不过得仔细看看这背后是不是真的靠谱。过去三年的数据显示：2023年、2024年和2025年的净经营资产收益率分别是31.2%、18%、16%。赚的净利润也分别是4.42亿、3.33亿和3.3亿元。手里的净经营资产分别是14.16亿、18.46亿和20.57亿元。运营过程中垫付的钱和营收比分别是0.09、0.08、0.12。 运营资本也就是公司自己掏的钱分别是4.57亿、3.98亿和5.97亿元。营收分别是53.21亿、48.99亿和49.2亿元。体检工具建议多注意现金流情况：现在货币资金只够覆盖88.48%的流动负债；近三年的平均经营性现金流也才覆盖15.32%的流动负债。还有应收账款的问题也得盯住：应收账款已经占到了净利润的551.09%。