康强电子这一季表现特别好， 4月29日公布了2022年第一季度财报，收入是4.41亿元，比去年同期下降了6.85%。不过，净利润率却提升了26.82%。虽然收入看上去有点下降，但其实这是结构升级带来的结果。 一季度属于传统淡季，还碰上了去库存和价格下滑的情况，对行业造成了一定冲击。上游IC库存从去年下半年开始回落，冲压框架价格下跌、销量减少。 康强电子给蚀刻框架这块业务投入了大量精力，现在它已经成为公司利润的主要支撑。过去市场担心康强被ST银亿债务和退市风险影响治理，但去年11月梓禾瑾芯出资32.15亿元，银亿系彻底退出了董事会和监事会。今年一季度康强还完成了新一届董事会换届，叶骥接任董事长。 现在市场对公司战略执行预期比较稳定了。 康强电子过去两年里把蚀刻框架产能迅速提升上来，高端产品也成功进入了大客户市场。全球先进厂商都是先做大规模再做精细，康强电子也在按照这个模式走。Mini LED和高端MOSFET这些特规品赛道发展得很好，虽然上半年去库存压力大但长华等公司依然保持稳健增长。 公司已经是本土龙头了，接下来打算继续扩张产能并提高产品质量来获取更高利润。 短期来看去库存影响可能还会持续到上半年，市值37亿元已经把悲观预期消化掉了。 下半年如果去库存结束蚀刻品类升级加快，康强有望恢复“冲压+蚀刻”双轮增长模式。 预计2022年到2024年归母净利润分别是2.51亿元、3.13亿元和4.24亿元，对应的市盈率分别是15.06倍、12.07倍和8.91倍。 不过需要注意上游金属材料涨价超过预期、蚀刻框架投产进度落后以及封装行业突发技术或贸易壁垒导致需求波动等风险。