虽然SU7发布后1.5万台的34分钟锁单速度快，但3月19日当天小米市值却蒸发了600多亿。雷军还宣布未来三年要在AI领域投超600亿元。当晚的新车在性能、安全、外观和体验上都做了升级，并且把已经上车的AI大模型接入了小爱同学，这个功能有点像特斯拉的Grok。然而到了3月20日开盘，股价还是迅速跌了超7%。 资本市场抛弃小米的原因可能有几个方面。一是“利好出尽”，发布会前市场就已经把新车发布的好消息提前反映在股价上了。这次SU7锁单量虽然达到了1.5万台，但跟此前YU7开售18小时锁单24万台的盛况相比差得有点远，市场觉得小米汽车的增长势能变弱了，从“高增长故事”变成了“稳态交付”阶段。 二是手机业务的盈利受到了压力。手机业务占了小米约60%的营收，可现在存储芯片等核心零部件成本涨得太高，导致手机毛利率被压缩到了8%-9%的历史低位。再加上高端化进程不顺利，手机很难提价。 三是汽车业务面临的竞争加剧。SU7虽然产品力升级了，但是加量却没能加价。材料成本增加了近2万元，售价只上调了4000元。为了促进销售，小米还给了4.4万到6.9万元的购车权益。高盛预测，小米电动汽车的毛利率会从2025年第四季度的22.9%骤降到2026年第一季度的17.9%。 四是AI巨额投入引发的短期回报疑虑。雷军今年就会投入超过160亿元到AI领域。虽然MiMo-V2-Pro技术表现不错，但是大家都觉得这么大的投入短期内很难赚钱，反而会让公司更缺钱。 五是机构集体看空和做空压力加大。花旗、摩根大通等多家机构都下调了小米的目标价，最大降幅超过了30%。做空比例也升上来了，形成了“下跌-做空-再下跌”的恶性循环。 六是估值逻辑变了。过去大家给小米的是生态成长股的高估值，现在却开始把它看成一家硬件制造公司。 3月24日要发布2025年第四季度财报了，这将是验证这些担忧的关键节点。