这两天，大家都在盯着欧洲的TTF天然气价格飙升呢，而黄金和白银却在高位回落。这种能源强、贵金属弱的格局挺让人意外的。汇通财经APP给大家做了个分析，说说这是怎么回事吧。 欧洲的TTF天然气价格最近涨得挺快，主要是地缘风险直接威胁到了能源供应链。一旦运输路线受影响，天然气和原油的供应预期就会收紧，价格波动比金属类资产大得多。另外，欧洲天然气库存虽然还算安全，但远期补库成本预期却迅速上调，资金抢跑推高了期价。而且原油价格也跟着走强，给大家的感觉是能源成本会继续上涨。所以，这次能源端率先爆发了。 而黄金和白银在这次冲突中却没有像以前一样大涨反而是回落了。有几个原因可能解释了这种现象。首先黄金已经处于历史高位区域，多头头寸比较多，如果避险增量资金不足的话，价格就容易触发止盈盘。其次如果能源价格上涨强化了通胀预期的话，市场可能重新计算利率路径，导致实际收益率上升压制黄金。还有就是美元最近阶段性企稳，避险情绪更多流向美元流动性而不是黄金本身。 从期货市场的结构来看，TTF Gas Futures近月合约涨幅可能大于远月（Backwardation扩大），波动率维持高位。原油期货如果突破关键技术阻力的话多头可能进一步加仓。而黄金期货则需要关注是否跌破中期均线支撑、CFTC持仓有没有净多头下降等因素。 情景推演是这样的：这次市场并不是避险失效了而是资金优先定价能源供应风险而不是系统性金融风险。黄金已经提前透支了避险预期，在高位区间缺乏新增基本面催化。所以更多表现为波动率提升而不是趋势突破。如果油价持续上行并推升实际利率的话黄金反而可能承压。只有当冲突升级影响到全球金融体系稳定的时候贵金属才会重新获得持续性买盘。 短期来看能源多头结构强于贵金属中期走势取决于通胀与利率预期是否重新定价呢！ 本文仅代表作者观点和汇通财经无关！