租个APP结果碰上了高利贷！人人租这公司号称是租赁第一股，其实压根没牌照，就干些违规的事。共享租赁行业正热的时候，研趣科技这家母公司跑去港交所递交了上市申请，想拿“线上租用消费第一股”的名头融资。它每年交易额超75亿元，市场份额快有三成了，大家都觉得它是领头羊。80%的毛利率更是让它被称为“租赁界的茅台”。可漂亮数据背后的问题不少：增长变慢了，现金流也压不住了，违规的事情频发。现在来看，打着“万物皆可租”旗号的故事，背后露出了“万物皆可贷”的真面目，成了IPO路上的大麻烦。 财务数据早就把人人租的假面具扯下来了。这几年营收增速越来越慢，2025年前三季度同比增幅比2024年差了一大截，利润增长更是几乎停摆。三季度净利润同比增幅不到0.3%，陷入了“赚钱但不盈利”的怪圈。支撑这种状况的是大量烧钱搞营销。销售费用占比连年攀升，每花100块钱收入里有超过4成用于拉流量，形成了“烧钱换规模”的恶性循环。研发投入倒是缩水了不少，费用率不到8%。这么看重营销轻视研发的做法让平台所谓的“技术赋能”宣传变成了空话。 用户转化率也不足3%，内生增长动力很弱。比赚钱难更致命的是现金流的恶化。虽然是轻资产平台靠撮合交易吃饭，但2025年前三季度营收增长的同时现金流净额却大幅下滑近三成。这说明回款效率低、资金周转困难是大问题。作为租赁公司高度依赖租金和押金回款，现金流变坏往往比利润暴雷早一步发生。 80%以上的超高毛利率其实很脆弱。这不是技术创新或品牌壁垒带来的，而是通过极致轻资产模式把库存、售后和风控成本全转嫁给商家和消费者来实现的。这种靠两头吃的模式面对传统电商和垂直租赁平台的竞争毫无招架之力。业务也太单一了，9成收入靠佣金，7成交易额都是数码产品。 监管问题才是最大的生死线。平台打着信用免押的旗号干金融的事，已经越界了。央视曝光过部分租机业务年化利率超47%，就是变相放贷收高息。而且他们没有金融牌照，搞信用评估、资金融通就是非法经营。多地严查租机贷乱象的时候无牌经营的风险就更大了。 国家网络安全通报中心指出APP存在隐私政策不透明、用户信息撤回难、数据安全防护不到位三大违规点，6000多万用户的个人信息有泄露风险。入驻商家管控形同虚设，“一机一验”只是说说而已，问题机流进来不少。有些商家私装锁、远程操控设备催收还爆通讯录。押金管理更是个黑箱操作，资金存管规模都不披露。押金不退、挪用的投诉超1.8万条。 港交所对合规要求很高。这家公司一年内踩中了高息放贷、数据安全、消费者权益保护等多条红线。虽然多次说要整改但始终没根治。现在金融监管紧了数据安全成重点审核项。无牌经营金融业务、数据违规、押金混乱这些都不符合港交所的要求。 带着这么多合规问题去IPO肯定不行。如果不能彻底整改、重新搭建健康模式，上市之路肯定要折戟沉沙。市场需要的是规范经营的平台而不是游走在灰色地带的类金融玩家。