问题——核心业务承压、盈利能力显著回落 财报显示，爱奇艺2025年营收272.9亿元，同比下降7%；基于非美国通用会计准则运营利润为6.4亿元，较上年23.6亿元明显下滑；分业务看，会员服务收入168.1亿元、线广告收入51.9亿元、内容分发收入25亿元，分别同比下降5%、9%和12%；其他收入27.9亿元，同比下降4%。会员业务仍是主要收入来源，但增长动力不足；广告与内容分发同步走弱，整体收入结构承压，利润空间被继续挤压。 原因——内容供给节奏、宏观预期与行业竞争多重叠加 其一，内容供给节奏影响会员拉新与留存。公司在公告中表示，会员收入下滑与平台内容上线节奏放缓、内容阵容相对轻量有关。长视频平台用户付费意愿与头部内容供给高度对应的，热门剧综断档或供给不足，容易放大“按需订阅”波动，新增与续费承压。 其二，宏观环境影响广告投放节奏。公司表示，部分广告商在经营压力下调整投放与推广策略，导致广告收入收缩。近年来广告主更强调效果转化与预算精细化，投放向可量化、可闭环渠道集中，长视频广告面临更高的性价比考核。 其三，内容分发受交易结构变化影响。财报称，易货交易减少直接压缩内容分发收入规模。行业趋于理性、资源互换减少，使内容分发波动性上升。 其四，行业竞争加剧、注意力被多元内容形态分流。第三方数据显示，爱奇艺2025年新剧有效播放量前十中占据四席，但未进入前三。同时，短视频、短剧持续分流用户时长，长视频平台在内容效率、题材创新和商业化方式上面临更高要求。 影响——经营压力倒逼战略聚焦，行业进入“以质取胜”阶段 业绩变化显示长视频行业正从“规模竞争”转向“效率与质量竞争”。内容投入高、回收周期长，使平台更依赖稳定的会员现金流与广告回暖；用户对内容品质更敏感，头部内容的带动效应更突出。若供给节奏与爆款能力不足，平台将面临会员波动与广告议价能力下降的双重压力。企业需在项目管理、题材布局、IP运营与成本控制上更精细；行业资源也可能进一步向具备持续原创能力、工业化制作与全球化发行的平台集中。 对策——收缩开机、押注头部，拓展海外与线下体验 在财报电话会上，公司管理层表达出更明确的提质增效信号。内容端，相关负责人表示在制剧集数量较多，2026年将减少开机数量，聚焦头部项目创新性和质量，重点发力现实主义与犯罪悬疑等相对擅长的类型，以提升确定性与品牌辨识度。面向新技术的影响，公司管理层指出，视频生成技术能力提升将降低内容生产门槛，推动长视频数量与质量提升，并在动漫、纪录片、网络电影等领域加速应用，以降本增效，但商业级大片仍需时间培育成熟路径。 经营端，公司提出稳固国内会员与广告基本盘，同时打造更长期的新引擎：一是海外业务继续扩张。数据显示，2025年公司海外全年会员收入同比增长超过30%，下半年同比增速提升至40%，全年会员规模创新高。海外增长提供了新的用户增量与收入来源，也有助于IP在更大范围内回收价值。二是发力线下体验业务。2月8日，全球首家爱奇艺乐园在江苏扬州开业。公司认为线下沉浸式娱乐具备成长空间，乐园项目是从线上内容平台向线下场景延伸的重要尝试，意在以IP为核心打通内容、衍生与体验消费链条，提升用户黏性与多元变现能力。 前景——短期仍需修复基本盘，中长期取决于IP经营与全球化能力 从趋势看，爱奇艺能否在2026年前后企稳回升，关键取决于三上：一是头部内容供给的连续性与成功率，能否形成稳定的会员拉动；二是广告市场回暖与平台商业化产品能力提升，能否适应广告主对效果与效率的更高要求；三是海外扩张与线下体验能否形成可复制、可规模化的商业模型。海外业务高增速带来确定性更强的新增长点，但也面临本地化运营、内容适配与竞争格局变化等挑战；线下乐园具备想象空间，但其投入周期、运营能力和IP持续供给能力，将决定其能否从开业效应走向长期贡献。
爱奇艺2025年的业绩报告折射出长视频行业在内外双重压力下的深层困境——内容供给节奏失调、宏观环境持续收紧、新兴娱乐形态结构性冲击叠加，使单纯依赖规模扩张的路径愈发难以为继。同时，海外市场的强劲增长与线下乐园的落地探索，也提示一种可能：当流量红利趋于枯竭，真正有生命力的内容品牌或许正在寻找从“屏幕内”走向“屏幕外”的新路径。这条路能否走通，仍取决于内容质量与IP价值的持续积累。