东吴证券非银团队分析了香港交易所2025年年报，说市场交投挺活跃。2025年香港交易所赚了292亿港元，比去年多了30%，归母净利润到了178亿港元，增长了36%，这个业绩算是历史新高了。多亏了内地政策支持，投资气氛变好了，内地投资者也更愿意来香港买股票了。港股现货市场交易额大涨，港股IPO募资还拿了全球第一。ROE达到33.2%，比去年高了7.3个百分点。四季度收入是73亿港元，比去年涨了15%，不过比上个季度下滑了6%；归母净利润43亿港元，同比增长15%，环比下滑12%。成交量这几个月也是刷新了好多单日纪录。 现货分部收入是147亿港元，同比增长了56%，占到总收入的50%。现货市场每天的交易额增长了93%，到了2320亿港元。沪深港通的北向和南向交易也很活跃，分别每天交易2124亿元和1211亿港元，分别增长了42%和151%。债券通北向通每天交易额是390亿元，不过比去年下滑了6%。IPO方面发行了119家公司，同比增长了68%，总融资额达到2869亿港元。排队的企业数量也翻倍多了。 衍生产品分部收入69亿港元，同比增长了11%，主要是结构性产品和衍生品成交量创新高。每天平均成交合约张数166万张。联交所牛熊证和权证这些每天交易额增长到183亿港元。期交所衍生品合约和联交所期权合约每天的成交量分别下滑了6%和增长了22%。商品分部收入32亿港元，同比增长14%。LME收费交易的日均成交总额上涨8%。数据及连接分部收入23亿港元，同比增长7%。 公司项目收入22亿港元，同比增长17%。内部投资收益19亿港元，同比增长7%。年化投资净回报5.06%，比去年下降了3个基点。平均资金余额增加8%到370亿港元。因为市场活跃且IPO有望继续升温，我们给香港交易所维持“买入”评级。我们稍微调了下盈利预测：2026年股东应占溢利预测189.66亿港元（前值192.62），2027年205.12亿港元（前值207.88），2028年224.15亿港元，增速分别是7%、8%、9%。 不过风险也得注意：香港现货和衍生品交易量可能大幅缩水；互联互通进展可能受阻；LME改革效果可能不达预期导致量价齐跌。关于这个提醒大家注意一下《证券期货投资者适当性管理办法》在2017年7月1日正式实施的事。