2019年开始的那波黄金牛市，今年初因为上涨太快跌了一大截，虽然结束了第五波上涨，但现在还在震荡修复，还没开始第六波。日债利率往上走是因为日本还在加息，这不仅会影响到欧美债券市场，搞不好还会在某个时候让那些套息交易突然停止，导致风险资产又开始跌。A股现在不光是看大家猜得多厉害，更得看实实在在的业绩了。鲁政委觉得现在外资债券的票息策略还行，不过也得在利率往下走的时候赶紧把那些低息资产换掉或者加点套期保值。 美联储的新主席沃什可能支持降息加缩表，可现在欠债太多、流动性也紧张，硬来缩表肯定不行，那样会把美股和全球风险资产都砸下去。今年头一回政策紧缩的消息就把科技股给吓了一跳，贵金属这些大宗商品也跟着剧烈波动。美欧那边因为财政刺激，存货周期的需求可能又要回来了。要是大宗商品涨价超出了预期，市场就会先算算加息的概率。 2026年的时候，海外那些主要经济体的货币政策大概要从宽松变成紧缩了。咱们现在的市场逻辑变了，得靠基本面向好来验证。咱们可以弄一个防守和弹性都兼顾的框架。把那些分红稳定、波动小的资产当成持仓的基础，靠它们稳定的现金流来稳住局面，这样不管短期市场怎么调整都不会慌。 在这个基础上还得盯着那些代表未来的业绩主线，像人工智能这块已经表现出很强的竞争力了。相关板块赚钱的水平正在加快兑现，而且增长的劲头很足。这次行情是从看预期变成看基本面了。兴业银行的首席经济学家鲁政委也说了这种变化。