在这次分析中，小摩把目光投向了汇丰控股和渣打集团，给它们的每股盈利前景加上了压力。如果中东业务出了问题，这两家银行的每股利润可能分别跌去10%和14%。不过，摩根大通在报告里提到，一旦风险过去了，它们觉得目前的股价已经把这些坏消息消化得差不多了，现在正是买入的好机会。 至于中长期的利润展望，小摩对汇丰控股2026到2028年的每股盈利分别上调了10%、13%和15%，主要是因为对净利息收入的预期更乐观了。 公司给汇控定了个新的目标价是180港元，对应市账率两倍；渣打那边目标价没变还是270港元，对应市账率1.5倍。两者都被贴上了“增持”的标签。 汇丰控股还准备把真金白银投在自己身上，预计2026年、2027年和2028年分别花掉60亿、110亿和110亿美元来回购自家的股票。 但市场对中东局势和私募信贷风险的担忧也挺明显，这导致两家银行的股价最近都跌了不少。 小摩的测算假设了一些情况：比如中东贷款的损失可能让减值支出增加，还要额外计提宏观风险准备金；还有因为中东业务赚钱变少了，再加上私募信贷也有亏损。这样算下来，汇控的2026年每股盈利可能要缩水10%，有形股东权益回报率也会掉180个基点；渣打就更惨点，每股盈利要跌14%，回报率要掉184个基点。 为什么会有这样的预测？小摩解释说他们是按增量信贷成本是一般拨备的5个基点、中东地区风险敞口占30%的损失率是10%、来自中东地区税前利润的下行风险是20%这些条件算出来的。 小摩觉得现在的股价已经把最坏的情况都包含进去了，中长期来看还得持有。就算压力情境发生，他们预估总回报也能维持在7%左右。