年初以来，国际股市表现亮眼，美国纳斯达克指数、新兴市场等持续走强，激发了国内投资者对海外资产的配置需求；然而，这股投资热潮却遭遇了一个现实瓶颈——QDII额度的严重不足。 建信基金近日的举措充分反映了此矛盾。2月26日，该公司宣布大幅提高旗下两只QDII产品的申购上限。其中，建信纳斯达克100指数基金人民币份额的单日申购上限从50元提升至10万元，美元份额从7美元提升至14410美元；建信新兴市场优选混合基金的申购上限更是提升至300万元。这一举措被市场解读为基金公司响应监管部门关于普惠金融部署的具体行动，旨在将QDII额度向公募产品倾斜。 但这扇"机遇之窗"仅开放了一天。到2月27日，建信基金便迅速调整政策，将纳斯达克100指数基金人民币份额的申购上限重新下调至100元，美元份额调至14美元，新兴市场优选混合基金的申购上限也降至1000元。这种"一日游"式的政策变化，虽然让部分投资者体验到了"手慢无"的遗憾，但也深刻揭示了当前QDII市场的真实困境。 类似的情形并非孤例。摩根基金旗下的纳斯达克100指数基金在去年12月也经历了类似波折，申购上限在短短数日内从10万元逐步下调至10元。这种频繁的政策调整背后，是QDII额度这一稀缺资源与市场旺盛需求之间的尖锐矛盾。 当前，QDII基金市场的限购已成为普遍现象。摩根新兴市场、易方达全球优质企业、国富亚洲机会等业绩表现突出的产品均实施了严格的申购限制。部分产品的单个账户单日申购上限甚至低至10元，还有不少产品直接暂停申购。投资美股市场的QDII基金更是稀缺，摩根标普500指数、易方达标普医疗保健等多只产品已限购至10元或暂停申购。 这一现象背后的根本原因在于QDII额度的供应瓶颈。根据监管部门的要求，基金公司需要将QDII额度优先用于公募产品，降低专户产品的占比。然而，即便如此调整，可用于公募基金的QDII额度仍然远不能满足市场需求。在这种供不应求的局面下，基金公司被迫采取限购措施来控制资金流入。 场外基金申购通道的收窄，导致资金大量涌向场内QDII型ETF。这一转向直接推高了ETF的溢价率。截至2月27日，31只QDII型ETF的溢价率超过3%，其中中韩半导体ETF和纳指科技ETF景顺的溢价率分别达到20.47%和16.58%，法国CAC40ETF、德国ETF、巴西ETF等的溢价率也均在7%以上。这些高溢价率意味着投资者在场内购买这些ETF时，实际上是在为流动性溢价买单，这对投资者的收益造成了实质性的侵蚀。 从基金业绩表现看，这些被限购的产品确实值得关注。建信纳斯达克100指数基金近三年回报率超过104%，规模从2022年底的1亿元扩张至2025年底的20亿元以上。建信新兴市场优选混合基金近一年回报率达到77%，其中美国和韩国股市资产配置占比分别为46.66%和15.22%，科技龙头股票占比较高。这些优异的业绩表现深入刺激了投资者的申购热情，形成了更大的需求压力。 面对这一局面，基金公司的应对策略是被动的。在QDII额度无法增加的前提下，限购成为了必然选择。短期放宽申购上限的做法，虽然说明了对市场需求的回应，但由于额度约束，这种放宽往往难以持续。这种"开一天关一天"的政策节奏，既反映了监管部门推进普惠金融的政策意图，也暴露了QDII额度供应机制的不足。 从市场参与者的角度看，投资者面临的选择日益受限。要么接受场外基金的严格限购，要么承受场内ETF的高溢价。这种被动的选择局面，对投资者的权益保护提出了新的课题。
QDII"一日限购"与场内高溢价现象折射出跨境投资需求与额度约束的矛盾核心。在市场热度攀升之际，亟需通过制度化的额度管理、透明的产品运作以及理性的投资行为来平衡供需关系。实现跨境投资服务居民财富管理与资本市场高质量发展的目标，"可买性"与"稳定性"缺一不可。