2025年A股市场呈现结构性特征，主动权益基金业绩分化现象日益凸显。根据Wind数据统计，成立满一年的主动权益基金中，超过九成产品实现正收益，部分产品年度涨幅超过233%。然而，与此形成鲜明对比的是，仍有少数产品在频繁调仓的过程中踏空行情，陷入深度亏损困境。鑫元消费甄选基金正是此现象的典型代表。 鑫元消费甄选成立于2023年3月24日，定位于消费行业有关证券投资。从其成立以来的运作轨迹看，该基金体现为高频、大幅调仓的鲜明特征。基金重仓股涉及医药、汽车零部件、家电、云计算、新消费、游戏等多个板块，赛道切换频繁。 在医药板块上，鑫元消费甄选曾一度重仓布局。2023年二季度末，成立仅三个月的该基金已完成建仓，前十大重仓股中有七只为医药相关个股。到了三季度末，医药相关个股增至九只，但较二季度已全部进行了替换。此后至2024年一季度，基金继续看好医药行业并逐步加大创新药个股持仓。然而到了2024年二季度末，该基金在季报中虽仍表示看好医药行业，但重仓股中已不见相关个股，反而半数换成了汽车零部件个股。 随后的调仓更加频繁。2024年二季报提及加大出海相关企业配置，泡泡玛特首次进入前十大重仓股。至2024年四季度，基金又陆续重仓了家电、消费电子、传媒等板块。进入2025年，该基金将重仓方向转向新消费和AI领域，在前两个季度重仓多只云计算个股，第三季度又加大对游戏板块的配置。 频繁的调仓换股并未为基金带来预期收益。根据季度报告数据，鑫元消费甄选单季度净值增长率多数时候为负，普遍跑输业绩比较基准。2025年全年，该基金净值下跌超19%，在同类排名中A/C份额分列最后两位。近两年跌幅超过38%，成立以来总亏损接近50%。 基金经理的频繁变更深入反映了该产品的管理困境。自成立以来，鑫元消费甄选已历三任基金经理。首任基金经理刘俊文于2023年3月24日至2024年4月18日任职，期间持续看好医药行业，认为创新药政策利好频出，行业悲观预期已基本反映。第二任基金经理王宠于2023年10月27日至2025年8月26日任职，具有国信证券、鹏华基金、招商基金等多家机构的研究和投资经验。第三任基金经理姚启璠自2025年7月1日起任职，此前曾任民生证券研究院食品饮料组联席首席分析师。然而，三任基金经理的任职回报均为负值，这表明问题的根源可能不仅在于个人能力，更在于基金的投资策略和风险控制机制。 规模困境进一步加剧了该基金的生存压力。Wind数据显示，鑫元消费甄选2025年二季度以前合计规模未能超过1000万元，此后虽有所增长，但最大规模仍不足3000万元。值得关注的是，该基金属于发起式基金。根据基金合同约定，基金合同生效满三年之日，若资产规模低于2亿元，无需召开持有人大会审议，基金合同应当终止，且不得通过召开基金持有人大会的方式延续。目前，该基金距离这一"保壳"大考已不足三个月，面临合同终止的风险。 从更深层次看，鑫元消费甄选的困境反映了当前主动权益基金管理中存在的几个问题。其一，投资策略的频繁调整往往源于对市场短期波动的过度反应，而非基于长期价值判断。其二，高频调仓增加了交易成本和踏空风险，容易陷入"追涨杀跌"的被动局面。其三，基金经理的频繁更替可能导致投资理念不连贯，难以形成稳定的投资体系。
公募基金的核心竞争力在于稳定的投资体系和严格的风险控制，而非追逐市场热点。投资者应关注产品定位、团队稳定性和风控能力；管理人则需坚持基本面研究和长期投资纪律，在结构性行情中减少无效交易，实现可持续发展。