英伟达发了份让人惊掉下巴的财报，算力狂欢正在上演，但也藏着不少暗礁。先看数据，这个季度赚了681亿美元，把去年同期的营收给抛在了后头，上涨了73%，直接超过了分析师预期3个百分点。非GAAP每股收益同比涨了八成多，毛利率也高达75.2%，这可是一年半以来最高的。放眼全年，营收和数据中心的收入都刷新了历史记录，特别是数据中心这块，整年拿下了1940亿美元的业绩，自从ChatGPT出来后，这块市场规模扩大了快13倍。 把目光转回这个季度的数据中心业务，收入同比又涨了75%，最让人意外的是网络模块这块，增速直接飙到了263%。NVLink Compute Fabric、以太网还有InfiniBand平台全都放量了，英伟达也从单纯卖GPU变成了提供AI基础设施整体方案的供应商。虽然云大厂还是大头客户，但多了不少新的小客户也让增量变得更明显了。 那为什么网络业务会突然这么猛呢？主要是AI训练和推理对低延迟、高带宽的要求太高了。大模型参数越来越多，以前那种“GPU+硬盘”的老法子已经跟不上了，现在都得靠NVLink高速互连加上高速网络来满足需求。这就把英伟达的硬件和软件许可的钱都给赚回来了。 再看看游戏和专业可视化这两块。游戏业务算是遇冷了，四季度收入37.27亿美元，虽然同比涨了47%，但环比却掉了13%。大家解释说是因为过完年渠道库存自然消化了一些，要是以后高端GPU产能跟不上，供应上的麻烦恐怕就要来了。 反倒是专业可视化这块爆了起来。收入同比暴涨159%，拿到了13亿美元。Blackwell芯片的强算力加上AI在影视、科研、医疗这些领域用得越来越多，形成了一个好的循环。虽然这块盘子现在还不大，但这展示了AI芯片跨界应用的巨大潜力。 最后听听CEO怎么说。黄仁勋在电话会议上直接宣布代理AI的拐点到了，“没算力就生成不了token，没token就没增长”。他还把收入目标往上调了调，并且说库存和产能都已经锁定到2027年了。下一代Rubin芯片已经送检了，推理成本有望降个10倍。这话给了市场很大的信心。 不过股价走势有点意思，刚开始涨了超4%，后来反而跌了接近1%。大家觉得是获利了结卖了不少股。其实这里面有三层隐患：一是担心AI经济太热了；二是费用太高；三是估值太高了。 从长远看，英伟达的护城河挺深的。技术迭代这块从Blackwell到Rubin每代都很强；开发者生态也很好，CUDA平台吸引了几百万人；布局也多元，自动驾驶、机器人这些新场景都在落地。 当然风险也有。高端芯片产能要是不够用了就是大问题；美国那边管制严了中国市场占比会掉；AMD、英特尔还有国内厂家也在追上来；要是资本投不进去或者应用落地没想象中好，算力需求也会跟着缩水。 总之英伟达用这份成绩单证明自己是站在风口上的王者。“算力即营收”的时代才刚开始，只要应用场景还在变多对算力的需求就会指数级膨胀。英伟达靠着技术、生态还有产能的优势大概率还是能最先爬到山顶的那个人。未来能不能继续高歌猛进就看时间怎么说了。