问题——增收不增利压力凸显，结构调整进入“深水区”。 年度报告显示，2025年公司实现营业收入2228.24亿元，同比增长10.20%；归母净利润98.65亿元，同比下降22.27%；扣非归母净利润60.59亿元，同比下降37.76%。从季度看，第四季度营收延续增长，但利润下滑更为明显。整体来看，公司销量与收入端保持韧性，利润端则受到转型期成本上升与外部环境变化的双重挤压，呈现“收入增长、利润承压”的阶段性特征。 原因——国内转型爬坡叠加价格竞争，海外不确定性推升成本。 一是新能源与高端新品在上市初期仍处产能爬坡阶段，产能利用率尚未充分释放，单位制造成本及固定费用分摊压力较大。同时，国内汽车市场竞争加剧，价格策略更趋激进，拖累整车毛利。报告期内，公司毛利率为18.04%，较上年下降1.47个百分点，反映结构升级与行业竞争叠加下的盈利挤压。 二是海外市场规模扩大但盈利承压。2025年海外销量50.68万辆，占比38.3%，同比增长11.6%，并通过巴西工厂投产推进本地化布局。但受关税壁垒、地缘风险、物流以及本地化成本上升等因素影响，海外业务毛利率下滑，出口市场利润弹性弱于销量增速。 三是渠道与新品推广投入明显增加。公司销售费用同比增长43.9%至112.7亿元，主要用于直营渠道建设与新车型推广。转型期前置投入加大，短期压制利润表现，也显示企业正以更高强度的市场与渠道投入争取新能源时代的品牌心智与份额。 影响——高端化与新能源渗透率提升，收入质量改善但利润修复仍需时间。 从销量看，2025年公司汽车销售132.37万辆，同比增长7.3%；第四季度销量40.03万辆，同比、环比均增长。新能源上，全年新能源汽车销量占比提升至31.3%，同比提高2.2个百分点，转型方向清晰、渗透率稳步上行。 从结构看，高端品牌表现较为突出。WEY全年销量3.84万辆，同比增长71.7%，占比提升至9.6%；高山系列持续放量，第四季度月均销量突破1万辆。产品向上带动单车均价继续上行：全年单车平均收入16.8万元，同比增长2.7%；第四季度单车平均收入提升至17.3万元，同比增幅更为明显。此外，20万元以上车型销量占比达到41%，显示公司正以高端化对冲行业价格竞争对盈利的冲击。 但也需看到，转型红利在财务端尚未完全体现。单车扣非利润仍在下行，成本、费用与价格竞争对盈利的挤压尚未缓解。若不能在规模放量、平台化降本与渠道效率提升上形成合力，利润修复节奏可能低于市场预期。 对策——以平台化技术与渠道优化提升效率，强化“规模—成本—产品”闭环。 为增强技术壁垒并推动降本增效，公司发布“归元”动力平台，规划覆盖多种动力形式，通过平台化提升通用化程度。按公司规划，2026年将围绕该平台推出首波产品，包括7款新车，欧拉品牌将率先搭载对应的技术，后续在更多车型落地。业内普遍认为，平台化能力是新能源时代车企实现规模效应与成本控制的关键抓手，有望通过零部件通用、研发协同和制造柔性提升，降低单车成本并缩短车型迭代周期。 在渠道端，直营体系建设与产品推广投入虽在短期推高费用，但核心在于提升终端触达与服务一致性，为新能源与高端车型塑造更稳定的品牌体验、提升成交效率。下一阶段重点将从“建体系”转向“提效率”，通过精细化运营与区域策略优化，改善费用投入产出比。 前景——2026年看点在于新品周期、成本改善与海外本地化的再平衡。 展望后续，公司增长动能主要来自三条主线：其一，新品周期带动新能源渗透率继续提升，尤其是高端新能源车型的规模交付，有望改善毛利结构；其二，平台化与规模放量带来的成本下降，有助于对冲行业价格竞争并推动利润修复；其三，海外市场在扩大规模的同时，需要更高质量的本地化经营，以应对关税、汇率与地缘风险，推动“量增”向“利增”转化。 同时也需关注外部变量：国内竞争可能延续，海外需求波动与政策变化或影响盈利稳定性。企业能否在技术迭代、产品节奏、渠道效率与全球化风险管理之间形成系统能力，将决定转型成果的兑现速度。
长城汽车的2025年成绩单既有亮点也有隐忧。行业变革加速，传统车企转型难免经历阵痛。能否在竞争加剧的环境中持续提升核心竞争力，将决定其在新能源时代的增长空间。