油价这一飙升，可把市场吓了一跳！原本大家都觉得12月美联储会把利率降25个基点，可现在大摩直接跳出来说，6月就得开始降息！油价涨得太猛，大家又开始担心通胀卷土重来。华尔街那边看情势不对，赶紧把降息的预期往后推。但摩根士丹利这次决定跟大伙儿对着干。3月16日，彭博说，好多机构都把美联储第一次降息的时间给推迟了，有些甚至给推到9月或者更晚。大摩却坚持认为今年6月就要降息，还会在9月再来一次。这个立场跟现在市场的定价还有同行的看法简直差了十万八千里，让大摩成了华尔街里的“异类”。摩根士丹利的首席美国经济学家Michael Gapen周一在一场讨论里说了，“咱们还是维持6月和9月降息的预测，当然有个风险就是时间可能会推迟。” 伊朗那边打完仗后油价飙得厉害，市场又开始慌了神。大家纷纷把美联储今年要降息多少的赌注给撤掉了。与此同时，国债市场上周也遭遇了大规模的抛售。2年期美债收益率一度冲到了近3.75%，都快超过美联储的超额准备金利率了，这事儿以前可是挺少见的。Michael Gapen也承认了一个事实：如果美联储非要等到9月甚至12月才动手降息的话，下一次窗口估计就得挪到2027年去了。大摩这次之所以坚持要在6月降息，主要是看了看油价冲击的性质——觉得这只是个短暂的麻烦事，没什么大不了的。摩根士丹利全球首席经济学家Seth Carpenter说油价带动的通胀飙升很可能只是暂时的。“要是油价把经济拖累了，时间长了反而会压低通胀趋势，特别是核心通胀。” Michael Gapen还提到现在的油价水平还在经济能承受的范围内。“经济能扛得住每桶90到100美元的油价。”大概得等到每桶125到150美元持续很久，经济才会有合理的衰退概率。“现在美国经济陷入衰退的概率已经从打仗前的10%涨到了20%。”如果油价一直这么高企每桶125到150美元，肯定会拖累消费者花钱。到时候反而需要美联储出来撑腰了。 不过跟大摩想的不一样的是，市场现在的定价还有别的机构的看法都变了样儿。跟美联储利率挂钩的期货合约现在只把12月那一次25个基点的降息给算进去了；而上个月大家还觉得今年得降至少50个基点呢；9月降25个基点的可能性现在也就60%左右。国债市场的波动也印证了这一点：上周2年期美债收益率冲到了3.75%，超过了超额准备金利率；衡量本轮宽松终点的终端利率也从2月底涨了50个基点多了，冲到了3.4%以上。Michael Gapen说这个结果让他有点意外：“2年期收益率涨这么多我确实没想到；长端利率上去我能理解；但终端利率被重新定价得这么高确实让我吃了一惊。” 另外那边机构也都在转向：道明证券和巴克莱银行上周都把对美联储下次降息的预测从6月挪到了9月。摩根士丹利全球宏观策略主管Matthew Hornbach提到了一个关键指标——通胀互换利率。自从原油价格从2022年以来第一次超过100美元后，1年期远期1年期的通胀互换利率就涨了20个基点多了。Hornbach说要是这个利率能回落就好了——那说明大家又开始关注需求破坏了。“这个指标就是你仪表盘上最重要的那个。” 大摩也不是不管不顾风险；他们是把通胀互换利率的走势当成了调整判断的依据——一旦需求端不行了；他们也会修正自己的预测路径。尽管大摩坚持基准不变；但Michael Gapen也明确指出了风险：“如果美联储把时间拖得越久越长；可能最后就得再加一次降息才行。”