近日,网易发布公告称,因2025财年在香港联合交易所的股份成交量占全球总成交量比重超过55%,触发港交所"交易重心转移"条款。
这是港股市场首次出现上市公司因成交量被动触发该条款的案例,为观察中概股回流趋势提供了重要样本。
根据相关规定,网易须在12个月宽限期内全面遵守适用于双重主要上市发行人的香港上市规则,此前作为第二上市享有的豁免待遇将不再适用。
若这一成交状态持续至2027年2月,网易将正式转为双重主要上市地位,其股票简称中的"S"标志将被撤销,同时具备纳入港股通的资格。
这一变化的背后,是港股市场结构性转型的缩影。
香颂资本执行董事沈萌分析指出,虽然单一企业情况不能代表整体,但在政策引导下,两地上市中概股的交易重心转向港股已成必然趋势。
数据显示,2025年港股通占香港市场成交额的比例达到24.24%,较2024年上升近6个百分点,南向资金在港股市场的定价权持续增强。
从制度层面看,双重主要上市与传统的第二上市存在本质区别。
双重主要上市意味着公司在两地交易所拥有同等上市地位,两地股票相对独立定价,即使在一地退市也不影响另一地的上市地位。
而第二上市通常被视为主要上市地之外的补充,虽然合规成本较低、转换机制灵活,但存在流动性不足、无法纳入港股通等局限。
值得注意的是,网易此次是被动触发条款,与2019年阿里巴巴主动申请变更上市地位的情况不同。
汇生国际资本行政总裁黄立冲认为,当香港市场长期占据公司全球成交的多数份额时,港交所将其视作双重主要上市,这会显著改变公司在合规成本、治理结构和投资者基础方面的考量。
网易的案例至少说明,对部分头部中概股而言,香港已具备充足的成交量和价格发现能力。
从市场影响来看,网易转换上市地位后有望吸引更多南向资金流入。
研究机构分析,若网易在2027年2月底完成转换,最快可于2027年3月纳入港股通,内地投资者届时可通过港股通渠道投资。
这将进一步拓宽公司的投资者基础,巩固其在资本市场的地位。
近年来,港交所接连推出多项提升市场流动性的制度改革,港股市场已不再是美股的"影子市场",而是凭借独立的定价能力,成为中概股布局的核心交易枢纽。
业内人士普遍认为,随着港股市场基础设施不断完善、南向资金持续流入,更多中概股企业将重新审视香港市场的战略地位。
从长远来看,双重主要上市正在成为头部中概股的确定性选择。
对于希望将香港打造成真正主市场、并充分利用南向资金池的企业而言,这一模式提供了更稳定的制度保障和更广阔的发展空间。
第二上市更像是阶段性安排,而双重主要上市则代表着更加长远的战略布局。
网易触发“交易重心转移”条款，表面看是一次规则适用的调整，实质上折射出香港市场资金结构与定价能力的变化。
随着资本市场互联互通不断深化，企业的上市地选择将更取决于哪里能够形成稳定交易、有效定价与长期资金供给。
对中概股而言，回流不只是“回到哪里上市”，更是“在哪里形成主市场”的再选择；对香港市场而言，提升流动性与制度吸引力，正在把“窗口角色”推向“枢纽角色”。