上月底开始，央行连着31天都不搞逆回购操作，这纪录被他们自己刷新了。到了12月7日，央行就说这天不用干活，这么一停，就把01这笔账结清了。而02这里面提到的国库现金定存中标利率居然破了4%。财政部和央行搞了个1000亿元的28天国库现金定存招标，结果大家拼着命抢，最后出的中标利率是4.02%，比前阵子3个月的3.71%高出不少。这次破天荒搞了个1个月期限的品种，以前多是3个月、6个月或者9个月的。算下来今年前11期全是3个月的。 看一下下周的情况，03那边有个大动作。虽然12月8日到14日公开市场没逆回购到期，但到了14日那天有2880亿元MLF到期，再加上降准置换回笼的20亿，合计2860亿资金要被收回去。与此同时，财政部还要发行不少国债：290亿2年期、480亿5年期、380亿30年期国债，12月15日星期五还要发至少100亿的91天贴现国债，加起来下周待发国债总额超1200亿元。 面对这么多利空，市场估计会让央行再放点水来抵消一下压力。大家觉得14日MLF到期时央行可能会超额续做，多放点流动性出来。原因有四条：到期量大对资金冲击大；税期高峰在12月15日顺延到17日；法定准备金缴款日也快到了；银行跨年夜往往是在中旬准备的。 说到这个04国库定存招标到底算不算货币政策工具？其实它就是财政部把钱存进银行手里罢了。期限以前多是3个月、6个月或者9个月的这次第一次搞了1个月的品种。大家按照荷兰式单一价格来投标，58家银行参与竞争。一家银行最多能投招标额的20%，全场要是不够就按照高利率优先逐笔募满。 05为什么这次国库定存利率涨这么高？因为银行年底都在忙着考核业绩，大家都抢着投标揽存款，这才把利率给推高了。跨年时候出现高利率的情况以前也有过几次，比如2016年年底、2017年年底还有2018年春节前都有过这种情况。在MPA和LCR这些考核压力下，“存款比负债重要”的规矩让银行不得不抬高成本去抢普通存款。 06虽然国库定存利率不算是基准利率但也是个好“风向标”。它的价格完全看市场供需关系决定的；央行那些正回购、逆回购和MLF的利率可是央行说了算的。不过市场还是会把它当成看流动性的一个信号；如果招标的量突然变多了中标利率往往就会反过来跌；它跟R007还有7天Shibor的走势相关系数能到70%；以前在2014到2015年那种宽松环境下招标量减少利率反而往上走；还有2018年9月以后债市收益率往下走它却往上涨的情况都说明它真的是“完全市场化”的一种东西。 现在的状况也很危险07这里显示超储率已经低到只有1.4到1.5%了跟去年同期紧张的时候一样低。9月和10月超储率一直保持低位让机构们都很谨慎。同业存单里隐含的跨年额外利差大概有60个基点比9月跨季的时候多了20到40个基点正好是这次国库定存利率涨的幅度这么一看银行对跨年的钱还是挺担心的毕竟超储率低加上利差大资金面很脆弱。 为了维持这个08所谓的“利率走廊”央行一直在暂停逆回购搞定向正回购不想让资金利率跟逆回购利率倒挂这样能保证政策利率能传导到市场里去。估计明年1月还得再降准毕竟春节前流动性一般都要好好照顾（2016年有过TLF、2017年有过临时降准）而且这次投放的1个月国库定存正好在1月初到期（免得春节积压太多钱）。 至于银行为啥非要这么“抢存款”09这里面有三笔账： 期限错配：一个月就能跨年比三个月少两个月的成本对急着改善报表的银行特别有吸引力；现在同业存单净融资本周还超5000亿余额已经突破9.6万亿侧面印证流动性指标压力还在； 派生存款弱：非标收缩导致贷款派生存款乏力一般存款增速一直往下掉财政存款能大量补充一般性存款变成了银行眼里的好东西； 考核逼近：年底MPA、LCR考核都要来了一般存款优先级最高财政存款还能算进一般存款的分子项里去所以银行不惜抬高成本也要拿到手。