一场跨界并购的"豪赌"，最终演变成了资本市场的典型风险案例；长江医药控股有限公司（曾用名康跃科技）的强制退市，为投资者敲响了警钟。 问题的根源在于一笔高风险的并购交易。2020年11月，康跃科技以14.14亿元收购湖北长江星医药公司52.75%的股权，实现了从机械制造向医药产业的跨界转身。交易中，原股东罗明等人承诺长江星在2020年至2022年期间实现特定利润目标。这份"对赌"协议本应成为业绩增长的保障，却反而成为造假的温床。 为了完成遥不可及的利润承诺，长江星旗下的长江源、新峰制药两家子公司开始了系统性的财务造假。从2021年至2023年，这两家子公司伪造了完整的入库单、出库单等交易凭证，在没有真实业务支撑的情况下，虚构销售收入。三年间，虚增营收分别达到2.15亿元、2.84亿元和2.34亿元，累计超过7.3亿元。更为严重的是，虚增利润分别为5640万元、6337万元和4370万元。其中2022年虚增利润占当年公布利润总额的88.23%，这意味着公司真实业绩已严重亏损。 造假的手段并未止于虚构销售。2022年，公司对中药城项目应计提的损失选择隐瞒，又为利润表"美颜"455万元。这种连续、系统的财务欺诈最终触发了监管部门的严厉制裁。2026年1月，证监会对长药控股处以1000万元罚款，对包括罗明在内的14名责任人合计罚款3100万元。其中罗明被采取终身证券市场禁入措施，意味着其永久退出A股市场。 然而，财务造假只是这家公司问题的冰山一角。真实的经营状况更加触目惊心。并购后，公司业绩并未实现预期增长，反而陷入持续衰退。2022年营收16.15亿元，2023年下滑至11.98亿元，2024年更是断崖式下跌至1.12亿元。扣除非经常性损益后，公司连续三年巨额亏损：2022年亏损7639万元，2023年亏损6.32亿元，2024年再亏5.69亿元。审计机构中审亚太会计师事务所连续两年在审计报告中加入"持续经营能力存在重大不确定性"的警示，这是会计师能给出的最严厉警告。 债务危机深入加剧了公司的困境。截至2025年10月，公司及子公司涉及的诉讼、仲裁案件高达140起，涉案总金额18.78亿元，相当于公司最近一期净资产的4.34倍。大量债务逾期，109个银行账户被冻结，占全部账户的七成。公司账面有息负债11.06亿元，其中3.9亿元已逾期。子公司长江星还有1.2亿元税款未按时缴纳。公司曾尝试引入重整投资人自救，但所有努力均告失败，窟窿太大，无人能填。 深交所最终做出强制退市决定。根据规定，ST长药股票将于2026年3月20日复牌，进入为期15个交易日的退市整理期，预计最后交易日为2026年4月10日。退市整理期内，股票在风险警示板交易，复牌首日无涨跌幅限制，之后每日涨跌幅限制为20%。退市后，股票将转入全国股转公司管理的退市板块，流动性极差，投资者变现困难。
ST长药的退市历程为资本市场参与者敲响警钟。在注册制改革深化的背景下，上市公司必须认识到，脱离主业盲目扩张的风险终将由市场和投资者买单。此案也提示监管需要持续完善并购重组全链条监管机制，推动形成"不敢假、不能假、不想假"的市场生态。当资本市场的"进出"通道更加畅通，才能真正实现优胜劣汰的市场功能。