诺令生物提交了港股上市的招股书，打算在2026年去港交所主板挂牌。这是一家做一氧化氮（NO）诊疗产品的全球唯一全系列企业，所以一抛出上市消息就被大家盯着看。虽然市场背景是生物医药板块在回暖，但这家公司目前还处于亏损状态，主要是研发费花得太多，再加上销售成本蹭蹭往上涨。 诺令生物是在2018年成立的，专门搞一氧化氮吸入（iNO）疗法的研发和卖货。现在手里已经有5款产品成功商业化了，还有4款在研发的候选药。这些产品线覆盖了重症监护室、病房、门诊和居家管理这些场景，主打就是iNO疗法、心肺循环支持和呼气诊断这三大块。 最拿得出手的产品是iNOwill，2022年拿了国家药监局的批文，2025年也在欧盟过了关。它是全球第一个电化学催化法的iNO治疗仪，也是中国第一台便携式的机器。去年在iNO市场上，按国内的销售额来算，它的市占率排第一。 在心肺循环支持这块，诺令生物的NovaPulse（诺升）系列IABP是国产气动型的第一台获批机器。呼气诊断那边的eNOglow分析仪，是国产化学发光呼出气NO检测设备的第一台。 再看业绩表现，去年收入做了4554.7万元，今年前三季度又做到了3156.5万元。这收入里大部分是医疗器械卖的钱：去年卖了4110万元，今年前三季度卖了3070万元。这两块钱占了总收入的大头：去年90.2%，今年前三季度97.1%。 不过亏本还是亏得挺厉害：去年亏了8624.6万元，今年前三季度亏了6780.9万元。要是把非经常性损益去掉算调整后的净亏损，那也是不少：去年5607.4万元，今年前三季度3774.1万元。按照这个数去算亏损率的话，去年是123.1%，今年前三季度是119.6%。毛利率也跟着往下滑：去年59.3%，今年前三季度49.9%。 生物医药行业本来就有个特点：研发周期长、投入高、赚钱慢。这也就是诺令生物至今还在亏本的主要原因。去年花了3298.2万元搞研发，占收入的72.4%；今年前三季度又花了2071.9万元，占了65.6%。其中核心产品iNOwill的研发费就占了大头：去年1230万元，今年前三季度780万元。这两笔钱在研发总费用里分别占了37.37%和37.42%。 公司说以后还得继续砸钱做研发：要扩大iNOwill的适应症、推动其他药进临床试验、再搞些临床前的研究。除了研发费高之外，卖货和行政的开支也是两块大窟窿。去年一共花了5726.4万元搞销售和行政这一块，占收入的125.7%；今年前三季度花了3753.9万元，占比118.91%。以后这些钱估计还得涨。 公司这次找港股上市的钱，主要想把核心产品iNOwill做得更完善、让它在全球市场上的竞争力更强、升级一下实验室的设备还有生产线的自动化程度、最后还想留些钱周转一下。 眼下2026年初正好有好多生物医药公司扎堆去香港上市。像益方生物、勤浩医药、嘉因生物、亦诺微医药这些都递交了材料。有人分析说这股热潮还会继续下去甚至更热。不过热度上来了之后资本眼光也更挑剔了。 诺令生物的产品都是自己研发的好东西，不少还是国内或者全球细分领域的第一款。这种“尖子生”很有可能被资本看上。 要是能成功上市融资，诺令生物就能缓解一下研发投入带来的资金压力。这也能帮公司加速在全球布局、提高品牌价值。但同时也得小心港股市场的竞争压力还有可能破发的风险。