2023年1月的金融数据，总体给我们呈现了信贷破纪录和M2冲新高的局面。社会融资规模增量达5.98万亿元，尽管高于市场预期的5.67万亿元，不过相比上年同期，仅少增1959亿元，说明“总量宽松”与“结构收敛”同时存在。在这个月份里，人民币贷款成为唯一保持正增长的融资渠道。该类别新增4.93万亿元，同比多增7308亿元，把当月社融增量比重提升到了82%。但直接融资受到了影响：企业债券净融资只有1486亿元，同比减少4352亿元；政府债券净融资4140亿元，同比减少1886亿元；股票融资964亿元，同比再次减少475亿元。 委托贷款增加584亿元，给表外融资带来了一点回暖的迹象。同比多增156亿元；信托贷款和未贴现银行承兑汇票则分别少减618亿元和少增1770亿元，显示信用风险正在慢慢修复。这个1月份人民币贷款达到了历史纪录最高值：4.9万亿元。居民部门短期贷款与中长期贷款分别增加341亿元和2231亿元。环比虽然有改善，但是同比还是少增665亿元和5193亿元。企业部门表现不错：新增贷款4.68万亿元，同比多增1.32万亿元；其中中长期贷款3.5万亿元刷新单月历史峰值，同比多增1.4万亿元。 在基建投资和制造业扩张的双重带动下，企业愿意提高负债率。这个1月末M2同比增速达到了12.6%，创下了2016年4月以来的新高。跟上个月末相比上涨了0.8个百分点，跟上年同期相比上涨了2.8个百分点。这么高的增速是三方面因素共同作用的结果：大量信贷投放带动了派生存款能力显著增强；居民储蓄存款同比多增7900亿元；非银金融机构存款增加1.01万亿元。这些都显示出“天量信贷→存款高增→M2冲高”的传导链条运行得非常顺畅。 就这个月整体情况而言，“总量宽松”与“结构收敛”并存是主要特点：社会融资规模“超预期”却“缺增量”。人民币贷款刷新历史纪录并占比高达82%，给整个社会融资规模带来了强劲支撑。直接融资整体失血比较严重：企业债券、政府债券和股票融资都有较大幅度下降。虽然表外融资有些许回暖迹象，但依然没有根本性改变信用风险仍然存在这个局面。企业部门在基建投资和制造业扩张带动下火力全开，“加杠杆”意愿高涨；居民部门则依然显得比较谨慎，中长期贷款连续第二个月出现负增长。 要记住1月的数据显示购房需求依旧比较谨慎，30个大中城市商品房成交面积与套数同比都有下降趋势。另外一个值得注意的是M2增速再创近年新高：这是由于信贷投放量巨大带动了派生存款能力显著增强、居民储蓄存款动机浓厚以及非银金融机构存款大量增加共同造成的。所以给实体经济提供了充裕的流动性环境就成了这个时候的主要特点。 另外需要注意一下几个具体数据：2021年6月份社会融资规模增量达到了6.17万亿元；企业中长期贷款3.5万亿元刷新单月历史峰值；A股持续回暖推动非银金融机构存款增加1.01万亿元、同比多增1.19万亿元；中长期债券发行利率偏高导致企业和居民更愿意借新还旧而不是发行新债；信托贷款少减618亿元、未贴现银行承兑汇票少增1770亿元显示信用风险在边际修复；商品房成交面积同比下降40.2%、套数同比下降39.27%、降幅较上年12月扩大约20、15个百分点等信息都值得我们进一步分析和关注。