昭衍新药近日发布的2025年度业绩预告显示，公司预计实现扭亏为盈。公告数据显示，全年归母净利润预计为2.33亿元至3.49亿元，同比增加214%至371%，增幅明显高于市场预期。在经历2023年至2024年连续两年下滑后，此反弹尤为显著。 从收入端看，昭衍新药2025年营业收入预计约15.73亿元至17.38亿元，同比下降13.9%至22.1%。收入回落但利润大幅增长，背后反映的是盈利结构的变化。根据业绩预告，生物资产公允价值变动预计贡献净利润约4.52亿元至4.99亿元，构成预期净利润的主要来源；而实验室服务及其他业务预计净亏损1.30亿元至2.06亿元。 这一变化与实验猴市场的周期波动密切对应的。作为从事药物安全性评价的CRO企业，昭衍新药拥有较大规模的实验猴养殖基地。新药研发景气度较高时，实验猴价格曾快速上涨。2022年公司创下上市以来最好业绩，净利润达10.74亿元，当时实验猴价格已从2017年约1.38万元/只上涨至超过15万元/只。随后，国内医药投融资降温、创新药研发节奏调整，实验猴需求回落，价格下行，公司业绩也随之承压。 2023年至2024年，昭衍新药净利润连续下滑，从3.97亿元降至7408万元，降幅分别为63.04%和81.34%。同期，实验室服务业务在行业竞争加剧、订单价格下行等因素影响下压力加大。药明康德、康龙化成等同行企业也在这一阶段面临类似挑战，CRO行业整体进入调整期。 进入2025年后，市场出现边际改善。实验猴价格逐步回升，供应端出现偏紧迹象。实地调查显示，2025年12月初实验猴价格约12万至13万元/只，部分猴场2026年上半年供应已被提前锁定。供需变化推动昭衍新药所持生物资产公允价值上升。2025年上半年，公司实现归母净利润6093万元，同比增加135.90%，其中生物资产自然生长带来的公允价值变动收益提供了重要支撑。 从行业前景看，方正证券等机构研报认为，实验猴价格仍可能保持上行，短期供需预计维持偏紧。头部CRO企业因资源储备更充足，或将同时受益于行业回暖与生物资产公允价值收益。这也意味着，像昭衍新药这样拥有较大规模猴场资源的企业，在新一轮周期中具备更明显的优势。 需要关注的是，昭衍新药本次业绩改善主要来自资产端增值，而非主营服务的全面修复。实验室服务业务仍处亏损状态，显示行业竞争仍然激烈、服务价格承压的局面尚未根本改变。对投资者而言，公司业绩的可持续性在较大程度上仍与实验猴价格走势相关，而该因素受医药产业周期影响较为明显。
业绩回升发出积极信号，但更值得关注的是盈利来源结构的变化及其可持续性。医药研发服务行业的竞争，最终仍要落到合规、质量、效率和综合服务能力上。如何把阶段性的价格波动与估值收益，转化为长期能力建设和主业改善，将决定企业在行业周期波动中的韧性，也关系到其在回暖阶段能否实现更稳健的增长。