一、行业承压背景下，茅台何以逆势获得国际资本青睐 当前，中国白酒行业正处周期性调整期，消费需求趋弱、渠道库存偏高、价格体系承压等情况，在多家头部品牌中不同程度出现；，国际投行高盛近日发布专项研究报告——对贵州茅台进行系统评估——并重申“买入”评级，目标价保持不变。该判断引发业内关注，也反映出国际机构投资者对中国高端消费品核心资产的持续认可。 高盛指出，飞天茅台酒批价在春节旺季冲高后阶段性回落，更多是正常的季节性波动，并不意味着需求出现结构性恶化。报告预计，飞天茅台酒批价将维持在合理区间内相对稳定；1升装飞天茅台、精品茅台等非标产品价格也表现出较强韧性。 从行业规律看，白酒消费季节性明显，春节前后通常对应需求和价格高点，节后回落属于常态，不宜简单解读为信心转弱。，茅台将飞天茅台纳入数字化平台i茅台开展直销，在一定程度上压缩渠道溢价，平抑价格波动，推动价格回归理性区间，也体现出公司对渠道秩序与消费属性的主动调整。 二、数字化渠道崛起，重塑品牌用户生态 高盛在报告中将i茅台的快速发展视为茅台的重要竞争优势之一，认为数字化渠道正在成为其优化结构、应对周期波动的关键支点。 数据显示，i茅台用户规模与活跃度保持增长。官方数据显示，春节期间i茅台在线用户超过1400万，日均活跃用户在90万以上。自2026年1月飞天茅台酒上线i茅台后，平台活跃度继续提升；进入2026年以来，已有超过200万用户通过平台成功购酒。第三方数据同样显示，2026年1月至2月，i茅台月活跃用户数分别为2300万和1900万，较2025年12月分别增长39%和43%，用户黏性持续增强。 高盛认为，i茅台的意义不止在于流量，更在于帮助茅台更清晰地识别用户结构，并推动消费场景的数字化重构。基于春节期间对153万用户的问卷调研，53%的受访用户表示购酒首选i茅台，选择茅台专卖店的占比为22.8%，数字化渠道已成为用户获取与转化的主要入口。 用户结构也在变化。31至40岁用户占比达45%，成为主力；25至30岁及41至50岁用户分别占12.2%和27.3%，25至50岁人群合计占比超过八成，年轻用户占比持续提升，消费人群不再局限于传统认知中的“中年商务人群”。消费场景也更加多元：44%的用户将饮酒视为日常调剂，22.1%选择每天适量饮用，18.7%更多用于聚会庆祝等场合，商务宴请不再是唯一主导场景，茅台的消费属性正向更广泛的生活方式延伸。 三、基本面与资本运作双轮驱动，估值逻辑清晰稳健 茅台在行业调整期表现出的抗压能力，既来自产品与渠道等基本面优势，也与稳健的资本运作和相对清晰的估值逻辑有关。 在资本运作上，高盛重点关注茅台近期的股份回购。截至2026年2月底，贵州茅台累计回购57.25万股，占总股本的0.0457%，累计投入资金8.01亿元。市场人士普遍认为，管理层以实际资金推进回购，说明了对公司长期价值的判断，也有助于稳定市场预期、增强信心。 估值逻辑上，高盛认为，茅台凭借强品牌壁垒、较强的渠道管理能力以及稳健的财务表现，在高端白酒板块具备更突出的防御属性，是行业调整期确定性较强的核心资产之一。
茅台的表现折射出中国消费品升级的新路径：在传统增长模式承压的情况下，深度融合数字技术、更精准地理解代际需求，并以长期价值为导向，有助于企业穿越周期。这家百年企业也在说明，品牌护城河不仅来自工艺传承，同样来自持续迭代的创新能力。