美联储那边现在是觉得政府债券没啥吸引力了，这事儿直接就把关键的利率给推上去了。纽约联储那帮研究人员说了，有个很重要的利率正在变高，主要是因为大家不怎么稀罕那些政府债券的安全性和流动性了。他们管那个叫“自然利率”，说的是经济刚好满员干活、通胀又稳当的时候的短期利率。自从2019年以后，这个自然利率在统计上就挺明显地涨了。他们在博客里也说了，美国还有别的发达国家的自然利率差不多涨了1个百分点左右。虽然还有别的原因在帮忙推高利率，但要是看美国公司债券的利差收窄得那么快，就能知道投资者不待见政府债券的这事儿大概得背一半的锅。 自然利率这东西本来也就是个理论概念，在经济分析里大家经常喊它r-star。不过它太重要了，因为央行定市场利率的时候都得看它的脸色。美联储主席鲍威尔当时在2018年怀俄明州杰克逊霍尔开的那个央行年会上打了个比方，说自然利率就像是水手航海时要看的那颗星。纽约联储的文章还发现，经过统计分析来看，美国的自然利率还有它在全球的对应指标，在新冠疫情爆发之后都是明显往上蹿的。再往前看1990年到2019年那阵子，“投资者特喜欢安全性（还有流动性）的偏好”，所以发达经济体的政府债券收益率一直往下掉，“就带动了那个中性利率也跟着下行”。 研究人员还觉得现在推动利率往上涨的还有别的理由。比如人工智能以后能带来生产力增长的前景看着不错。另外就是有些经济体要面对人口结构的大变动，这时候它们的债务跟GDP的比值可能得上升。再加上大家都觉得军费支出得往上提提，“也可能是推高自然利率的原因之一”，或者说这两者一块儿起了作用。