这次浙商证券写了份报告，说美图这类做审美创作的软件，其实是能从AI技术里占便宜的。前两天美国那边的大模型公司Anthropic推了个工具，本来是好事儿，结果大家反而更担心软件行业会被AI给彻底吃掉，就连Adobe还有美图这种公司都跟着遭了殃。浙商证券就赶紧分析了一下，觉得美图跟那些单纯帮你走流程的软件不一样，它属于决策支持类的，核心是帮用户把自己的主观想法表达出来。他们把美图评级定为买入，还给定了个目标价11.6港元。 报告里还专门解释了市场最担心的问题：大模型会不会把美图给挤兑了？其实工具有两类，一种是流程优化类，就是帮你把步骤走完；另一种是决策支持类，就是帮你想明白怎么弄。大模型厂商推出的那些AI Agent主要跟前者抢生意，很容易就把那些只做一个环节的工具给替代了。可美图这是服务用户主观审美的，是后者里的代表，它的核心竞争力就是提供了一个表达主观审美的创作平台。 从用户角度看也说得通。美图的老用户本来就不是那种想“一键搞定”的人，他们主要想创作有自己风格的照片。虽然智能手机自带的功能越来越多甚至也加了AI，可美图的MAU从2021年以来一直还在涨。而且公司虽然给了免费美颜功能，但愿意为更个性化东西付费的人还在增加，这说明大家还是认那个审美创作平台。 还有一层担心是说那些大厂搞的生图或修图产品会不会把人抢走。总体看下来报告觉得AI确实能改变美图的交互方式，但不会把它的护城河冲垮。那是它长期积累下来的审美功底、庞大稳定的用户群、还有独特的工作流方式。 基于这些壁垒，美图在海外的MAU和付费渗透率一直都在涨。关键是海外用户肯为高价订阅买单，企业客户的付费能力也强，ARPPU还能往上涨。这样一来量价齐升，业绩自然就能一直往上走了。