零食行业正经历深刻的结构性调整。1月29日，三只松鼠和万辰集团同日发布业绩预告，两家企业的表现形成了鲜明对比，也映射出这个曾经高速增长的行业正面临新的竞争格局。 三只松鼠的业绩下滑幅度令人瞩目。根据业绩预告，该公司2025年归属于上市公司股东的净利润预计为1.35亿元至1.75亿元，同比下降57.08%至66.89%。更值得关注的是，扣除非经常性损益后的净利润仅为4500万元至6500万元，同比下降79.64%至85.91%，这意味着其主营业务利润下滑速度远超净利润降幅。相比之下，万辰集团2025年净利润预计达12.30亿元至14.0亿元，比上年同期增长222.38%至266.94%，至少是三只松鼠的7倍。 这种分化并非孤立现象。良品铺子、来伊份等传统零食企业去年年度亏损继续扩大，而鸣鸣很忙前三季度净利润却增长218.85%至超15亿元，并于1月28日成功登陆港股，截至1月30日收盘市值超885.8亿港元。行业内的业绩差异反映出企业商业模式、成本控制和战略方向的根本区别。 三只松鼠业绩下滑的原因是多上的。首先是成本压力持续上升。公司在业绩预告中指出，2025年坚果原料价格出现较大幅度上涨，全球坚果果干原料、包材及物流运输等综合成本持续攀升且波动显著。为应对成本压力，三只松鼠在三个月内两次调价。2025年11月，公司对旗下35款产品进行涨价，涉及坚果、巴旦木、瓜子、开心果以及芒果干等，涨价幅度在0.2元至10元之间，最高涨幅约23.40%。2026年1月16日，公司分销事业部再次发布调价通知，自1月19日起上调线下分销渠道部分坚果礼产品出厂价。 其次是销售结构的主动调整。三只松鼠称，2025年度销售旺季年货节出现结构性错档，公司主动调整销售结构，包括优化传统店型、整合渠道资源、缩减低效品类等，这些举措在短期内对利润产生了负面影响。 第三是战略性投入的前期成本。三只松鼠正在推进从传统零食品牌商向超级供应链公司的转变。公司推出了全品类自有品牌"生活馆"新店型，定位为"家门口的第二厨房"，自有品牌占比高达90%，涵盖米面粮油、生鲜蔬果、现制烘焙、日化洗护等多个品类。2025年12月，公司在总部安徽芜湖建成了一个总面积超4000平方米的中央厨房。截至2026年1月30日，生活馆已在皖苏两省核心区域累计布局22家门店。这些前期战略性投入更影响了阶段性利润产出。 与三只松鼠的品牌商加零售模式不同，万辰集团采取的是量贩零食渠道商的定位，同时拥有一些自有品牌。2025年，万辰集团完成了对旗下量贩零食品牌运营商南京万优商业管理有限公司49%股权的购买，重组完成后对该公司的持股比例由26.01%上升至75.01%。此整合使得万辰集团的业绩实现了快速增长，其量贩零食业务收入已超500亿元。 行业分化的深层原因在于企业对市场变化的理解和应对策略的差异。三只松鼠面临的是传统零食品牌商的转型压力，需要在成本上升、消费升级、渠道多元化的背景下重新定位。公司选择向生鲜、现制等新赛道拓展，这是一条充满挑战的创新之路，需要投入大量资源建设供应链和门店网络。而万辰集团通过整合量贩零食渠道，形成了规模优势，在成本控制和渠道效率上获得了竞争优势。 从行业发展趋势看，零食市场正在经历从单纯品牌竞争向渠道和供应链竞争转变。消费者对零食的需求已不仅限于传统坚果、果干等标品，而是对品质、多样性和便利性提出了更高要求。这使得具有强大供应链能力和渠道整合能力的企业获得了竞争优势，而传统品牌商需要通过战略转型来适应这一变化。
休闲食品行业的冷暖分化，反映了中国消费市场的分层与理性化趋势。在"高端性价比"成为主流的背景下，企业需平衡产品品质、供应链效率和渠道创新。这场由消费者主导的变革，终将重塑行业未来。