问题——资本市场改革深化、行业竞争加剧的背景下，券商通过并购重组做大做强已成趋势，但要实现“并得起来、融得进去、跑得更快”并不容易。组织架构、业务条线、客户体系和风控标准的重建，往往决定整合能否真正转化为业绩与能力。国联民生证券完成重组整合后交出首份完整年度答卷，其增长质量与协同效率，成为观察行业整合成效的重要样本。 原因——年报数据显示，2025年公司实现营业收入76.73亿元，同比增长185.99%；归母净利润20.09亿元，同比增长405.49%；总资产2032.18亿元、归母净资产524.90亿元，均创历史新高。业绩跃升背后，主要有三点：一是业务结构互补带来的规模扩张与客户复用。整合后，公司将投行、研究、资管、财富等条线统筹联动，推动优质项目从“单点突破”转向“链式服务”。二是战略聚焦与资源再配置。公司围绕“产业、科技、财富”方向强化能力建设，通过投研协同、投行与投资联动、资管与财富互通等方式，提高资产配置效率与服务转化率。三是体制机制重塑增强内生动力。公司探索市场化激励与集团化管控相结合的治理模式，推进前中后台一体化整合，减少重复投入与内部消耗，为跨条线协作提供更顺畅的制度通道。 影响——从业务表现看，协同效应已在多条主线上显现：投行业务上，IPO保荐数量与再融资保荐数量进入行业前列，新三板挂牌项目数量位居主办券商首位；全年完成IPO、再融资及并购重组项目，服务覆盖半导体、新材料、新能源等领域。债券业务方面，科技创新债承销实现多项突破，包含全国“首单”项目，反映其科技金融产品供给与结构设计能力上提升。研究业务上，公募交易量市占率排名靠前，多行业研究团队建设加强了投研“中台”对投行与财富条线的支持。资产管理方面，ABS新发规模保持行业前列，体现对实体资产证券化需求的响应能力。财富管理方面，客户数量、客户资产规模和金融产品销售规模稳步增长，基金投顾业务规模创新高，显示“买方投顾”转型与产品体系完善取得阶段性进展。 更值得关注的是，公司将自身发展与地方金融服务结合，强化对区域产业升级的支撑。2025年，公司无锡地区推动股权、债券及证券化等多元融资合计158亿元；发布“无锡精选指数”，提升资本市场对区域上市公司群体的识别度与配置便利性；并通过并购重组、IPO辅导等方式，完善企业全生命周期金融服务。同时，围绕产业导入与项目落地，全年招引产业项目11单，撬动关联投资超过50亿元，体现券商服务从传统中介向“投行+投资+产业链接”的延伸。 对策——对整合型券商而言，首年业绩亮眼只是开始，关键在于把“规模优势”转化为“能力优势”。国联民生证券的路径主要体现在三上：其一，以统一战略牵引条线协同，通过“大投行、大投资、大投研、大财富、大资管”联动机制，形成项目来源、定价能力、产品供给与客户经营的闭环；其二，以制度与流程重构支撑协作，推动风控标准、信息系统、运营流程与考核体系相匹配，避免“合并后各自为战”；其三，以品牌与文化融合降低整合摩擦，通过统一品牌形象与文化理念增强团队认同，提升组织动员效率。，公司取得香港对应的牌照、股票期权做市等资质进展，并账户管理功能优化试点、非金融企业债务融资工具承销等领域实现突破，为业务边界拓展与综合化经营提供支撑。 前景——展望未来，券商行业将继续围绕服务实体经济、科技创新与居民财富管理展开能力竞争。对国联民生证券而言，一上，跨境业务、衍生品与银行间市场等增量空间，有望资质完善后逐步打开，推动收入结构更均衡、抗周期能力更强；另一上，投行与投资业务需要在合规与风控框架下提升定价能力与项目筛选质量，避免在竞争加剧中以规模换增长。与此同时，财富管理转型进入“投顾能力、产品体系、风控合规与客户陪伴”的比拼阶段，公司仍需持续夯实投研驱动与资产配置能力。随着区域产业升级和科创企业融资需求持续释放，能否把地方服务优势沉淀为可复制的综合金融服务模式，将成为其下一阶段竞争力的关键变量。
重组整合不是简单的规模叠加，而是治理体系、专业能力与文化认同的重塑。国联民生证券首个完整年度的表现表明，坚持以制度建设推动融合、以专业能力带动转型、以服务实体经济明确方向，券商整合有望从“短期财务改善”走向“长期竞争力重构”。对行业而言，如何在更高标准的合规风控框架下，把牌照、人才与资本转化为服务科技创新和产业升级的金融供给，将决定下一轮高质量发展的成色。