把摩根大通最新给博通的评级报告翻出来，他们重申了“增持”建议，还把这只股票未来一年的目标价锁定在了475美元。这给周一收盘时318.82美元的股价拉出了49%的涨幅空间。按照这一标准去看，博通在AI这块的钱袋子越鼓，股价涨得也就越猛。这家总部在圣何塞的芯片巨头，马上要在美股盘后交出2026财年第一季度的成绩单。摩根大通觉得，谷歌那边对TPU的需求还在往上走，加上自家AI网络业务火力全开，足够给博通带来超过华尔街预期的营收、利润还有现金流，甚至有可能在业绩指引上再多放一波水。 财报出炉前的这份分析挺详细的。摩根大通盯了好久博通的AI产品需求，发现势头很强，特别是谷歌对TPU的胃口还在变大。那些非AI的业务，比如服务器、存储还有宽带设备的生意也在慢慢回暖。VMware跟博通合作产生的协同效应还没结束呢。按照这逻辑算下来，小摩估计博通这一季度的营收能干到200亿美元以上，光AI这块的收入就有90亿美元（比市场预期的81亿美元高出一大截）。 对于接下来的二季度，他们预测会比市场共识好一点。二季度的营收大概能在210亿到220亿美元之间波动，AI这块的收入能冲上100亿到110亿美元的高位（市场平均算下来是89.6亿美元）。至于业绩为什么这么好？小摩说得挺清楚：一是因为大家对AI网络的需求太大；二是3nm制程的Ironwood TPU项目产量在爬坡；三是Meta的MTIA项目还有字节跳动的ASIC在往前推；四是给OpenAI和软银/ARM的首代XPU ASIC提前出货了。 看多的理由主要在未来。摩根大通估计到了2027财年，博通的AI收入会超过1200亿美元。不过这就把Meta的路给堵死了？别急！虽然Meta放缓了下一代XPU ASIC的计划，但博通手里还攥着OpenAI、Anthropic这些其他客户的订单呢。只要客户群多了路子就活了，不怕哪家搞不定。 具体到2026财年，小摩的账是这么算的：光靠核心的TPU客户就能把收入拉到650亿美元以上。再加上OpenAI和软银/ARM的XPU ASIC出货量上去了，还有Meta和字节跳动的增量贡献，AI网络业务还在保持强劲势头。 说到2027年也就是2026年12月之后，“铁饭碗”主要来自Ironwood和Sunfish这两款TPU。它们要用来支撑外面客户的AI干活。所有的出货量都得靠博通跟谷歌合作的下一代3nm TPU ASIC来驱动。Anthropic和OpenAI这两家肯定会给博通贡献几百亿美元级别的收入。 至于Meta这块的变动，小摩也有说法。虽然未来几代项目比如2纳米的Olympus计划有变（说是2028年才放量），但他们还是看好眼前这几代项目（Athena、Iris、Arke）今明两年能贡献50到60亿美元的收入。而且Meta对ASIC/博通的承诺一点都没降低。 最让人放心的是博通手里的客户名单长了一大串：谷歌、OpenAI、Anthropic、软银/ARM、Meta、字节跳动、阿里巴巴、百度、Sambanova、xAI、苹果等等。只要需求一直供不应求，不怕哪家客户突然撤单。这也算是ASIC商业模式的一个好处——客户/项目的多元化能降低风险。 随着AI客户的多元化程度加深，谷歌TPU业务占博通整体AI收入的比例也在缩水。从2025财年的60%降到了2026财年的50%到52%，到了2027财年估计就不到45%了——但这是建立在总盘子超过1200亿美元的基础上的。 最后总结一下：博通在无线、数据中心网络、AI/深度学习ASIC、存储和基础设施硅片这些领域都站在了风口上。它是科技基础设施领域的硬骨头，在规模和技术能力上没人能跟它掰手腕。所以它成了摩根大通覆盖的半导体股里的头号种子选手。毕竟它是全球第二大AI半导体供应商、第一大定制AI ASIC供应商、第一大云/AI网络交换及路由芯片供应商。 看估值这块也不贵。摩根大通给的475美元目标价对应的是32倍市盈率（跟行业里那些做AI的公司差不多）。再考虑到博通行业领先的毛利率、营业利润率还有自由现金流利润率，这就更值了！