新年刚过，1月13日，美国劳工部就把2025年12月的CPI数据给公布了，这一数据让市场有些意外。这个月CPI同比涨了2.7%，跟前个月的水平持平，稍微高过市场预估的2.6%。不过要特别留意的是，去掉那些容易上下波动的食品和能源价格，核心CPI仍然维持在2.6%，还是在美联储设定的2%长期目标之上。这说明通胀还挺顽固的，特别是住房和服务这块的压力还没得到彻底解决。 看看具体分项情况，食品价格涨了3.1%，能源价格涨了2.3%，都在给整体通胀撑腰。环比方面也不算太好，这个月CPI环比涨了0.3%，主要是因为住房价格指数环比涨了0.4%。住房在CPI篮子里占的分量挺大，它的上涨成了推高通胀的重要因素之一。 不少经济学家都指出，现在美国通胀虽然没像以前那样加速往上跑，但往下掉的速度也比大家想的慢多了。一方面是因为劳动力市场挺紧俏的，工资涨了就得往服务价格上传导；另一方面是像住房租金这种指标调整总是慢半拍。 比如纽约大学斯特恩商学院的罗伯特·马克斯教授就说：“核心通胀还停在2.6%这个地方，说明‘最后一英里’的挑战依旧很严峻。” 从政策角度来看，只要通胀数据还是超过目标水平，美联储估计短期内就还是会保持谨慎态度。市场普遍都觉得今年一季度美联储还是会把利率按住不动，再看看通胀、就业还有经济增长到底是怎么个平衡法。 现在大家对3月降息的预期也明显凉了下来。看看去年一整年的情况吧，美国的CPI同比涨幅就在2.5%到2.9%之间晃悠，整体像是趴在一个高位平台上动弹不得。虽然比起2024年是有点回落了，但这个过程真是挺慢的。 这也说明在后疫情时代供应链的调整、地缘政治的动荡还有国内财政政策的影响下，美国经济还是面临着成本推动型的通胀压力。这一点点细微的变化也让金融市场的情绪跟着变了。数据一出来，美元指数马上往上窜了一截，国债收益率也稍微往上走了点，股市也跟着晃荡起来。 投资者都在盯着看这条通胀的路会不会影响美联储下半年的政策转向节奏。总的来说吧，美国12月的数据表明物价上涨的压力还在那里摆着。特别让人头疼的是核心通胀还死死咬住2.6%的高位不松口。在就业市场稳得很、老百姓消费还是有韧劲的背景下，美联储估计还是会延续那种“保持耐心、看数据说话”的调子。 往后这几个月到底是个啥样？通胀怎么走、劳动力市场变不变以及经济增长有没有劲儿这三者的互动情况，就会变成影响政策走向的关键因素了。全球市场也得对美国这种黏糊糊的通胀以及政策往外冒的效应保持高度警惕。