咱们把目光转向三全食品（002216.SZ），叶倩瑜、李嘉祺和董博文这次觉得改革有戏，经营情况可能会变好。要想彻底看明白报告，有个特别声明：我们最近一直在盯着三全的动静。简单说就是，25年下半年开始收入这块比去年同期好点，26年一季度预计也挺乐观。 可线下消费不给力，再加上速冻食品行业竞争太激烈，公司最近这几年财报看着都挺难受。从23年四季度到现在，收入一直是跌的。不过好消息是，25年下半年公司表现有好转。三季度收入比去年同期少1.87%，环比看比二季度跌得少了。估计四季度能转成正增长。今年刚开年的时候动销挺猛，势头还能再快点。 再说说利润方面。速冻米面这块因为行业挺成熟的，竞争还是很凶。公司之前靠降价换销量，这招现在边际效用越来越小了。现在开始搞渠道改革、推新品来带增长。费用这块儿投到渠道价格战上的钱可能会稳下来，更多转向直接联系终端和消费者。26年这些调整应该都能慢慢见效。 说说C端方面。公司要重视推新了，商超定制化合作也开始放量了。零售市场主要是传统经销商、电商和直营超市。1）传统经销渠道慢慢变好了，以前产品老化太严重了，现在他们加大推新力度。口感升级的水饺、配料干净的汤圆、药食同源的汤圆还有茶趣系列都推出来了，新品卖得不错能弥补老产品收入下滑。肉制品是公司第二条腿，基数低所以增速高；老面小笼包也是重点。2）电商这边保持收入增长的同时，主要是提高费效比和利润率，也靠线上平台多推新。3）直营超市积极跟着超市变来变去的趋势走，和大超市搞定制化合作。25年布局有点效果了，26年还在找大客户合作。 然后是B端情况。大B那边因为新客户和新产品带动收入增速挺高；小B这边有望慢慢恢复。餐饮市场里小B占比大点儿，但过去下游社会餐饮压力大受打击严重。今年餐饮消费估计慢慢缓过来了，春节期间也是β共振的好机会。小B端收入会慢慢好起来26年全年预计能转正。大B那边虽然体量不大但25年收入增速抢眼，他们跟连锁大品牌合作也积极推新26年这块增速估计还得保持。