首先，咱们回顾一下，这两天债市整体显得有点震荡。快到两会了，大家都不太敢乱动，大多是在观望。再加上那边地缘政治的局势不稳，避险情绪一下子上来了，大家也开始担心通胀会涨上去。10年国债活跃券就在1.78%到1.80%这个窄小的区间里来回折腾。月初资金面还是比较平稳的，这给短端品种撑了一把腰。 接着咱们来看看2026年的经济增速目标，定在了4.5%到5%之间，这个数跟大家想的差不多。看来政策上再使劲儿刺激的可能性变小了，这对债市来说算是个中性消息。以后还得看政策什么时候动手发力才行。财政那边重点关注的是落地节奏跟结构：要是遇到一下子发很多债券，得防着钱被调走了；要是发得慢了长期化趋势明显，就得看谁来接盘；还要看财政发力到底能不能带动实体经济真正的改善，要是能撬动社会投资的话，反倒可能会给债市带来点压力。 货币政策这块儿表述倒没什么超出预料的地方。不过要是结合经济增速目标往下调来看，现在搞总量宽松就得有更硬气的理由了。短期内降准降息估计也不是特别必要了，后面这事儿可能得看经济增长和物价回升的情况灵活办；降低融资成本还得聚焦在那些中间费用上；另外在结构上肯定有扶有控，该支持的重点领域重点支持，同时也要从金融角度去抑制那些恶性竞争。 再来说说地缘政治这块。避险情绪高涨确实能给债市撑场子，不过也得提防原油价格波动带来的通胀风险。短期看输入型通胀对债市的影响主要是情绪上的事儿，通胀预期上来了会把长端利率往下走的空间给封住。不过对货币政策空间的影响相对有限一点，毕竟国内现在的重点还是扩大内需。要是内需没起来带不动物价回升，那短期这点通胀波动对政策目标的影响就没多大。 但要是看长了呢？就得注意成本涨价会不会把需求给吃掉。再加上通胀可能让外需变慢了，经济修复的劲儿也就弱了。那时候基本面一弱反而会让大家觉得还得加码刺激政策，这对债市倒是个中长期的利好。还有一种情况要小心就是内外通胀一块来共振，要是国内需求修复超预期又碰上供给压力大的话，这对中长期的债市反而会是个压制。 配置盘这方面情况也有变化。开年以来银行和保险买得多主要是因为钱进来了刚性需求强，这就把利率债和特定信用品种给稳住了。不过到了2月情况变了一点：银行买7到10年国债的劲儿小了点，可能是存款增速放慢了加上10年国债配置的性价比低了；保险也开始卖1到5年二永跟20到30年国债了，估计是保费收得慢还有信用利差被压缩了；基金这会儿倒是开始买7到10年政金和30年国债这些交易型品种了，这说明基金的钱结构变了——可能是从固收+转向纯债基金的趋势在形成。 基于这个逻辑咱们看3月初这时候得注意几件事：一是理财规模的大小带来的风格切换问题；二是市场风险偏好怎么变；三是权益市场好了固收+还会不会有人进来买中间短久期的债券。 最后展望一下未来走势：短期内多空差不多均衡，还得接着震荡等着新的消息出来；长期就看政策啥时候发力、地缘怎么搞、配置力量往哪儿去迁移。短端品种还是比长端强点，票息这块可以多看看性价比高的杠杆操作也别落下；长端现在多空打架主要是财政和通胀的预期没定下来趋势不明显建议等等再说能捡漏利差修复的或者是负债端资金流进来带起来需求的那些品种就好了。