作为电商零食的开创者，三只松鼠近日公布的2025年度业绩预告显示增长动力明显减弱。公司预计2025年归母净利润为1.35亿元至1.75亿元，较上年同期下降57%-67%；扣非净利润仅为4500万元至6500万元，同比降幅达80%-86%。这个幅度的利润下滑三只松鼠上市以来属于罕见情况。 三只松鼠面临多重压力。首先是销售季节性因素。年货节是零食企业全年最重要的销售旺季，但2025年该公司年货销售出现结构性错档，销售节奏受到影响。其次是原材料成本大幅上升。坚果价格在2025年出现较大幅度上涨，直接压缩了产品毛利空间。为应对成本压力，三只松鼠在10月对35款核心产品上调供货价，单品涨幅在0.2元至10元之间，部分产品调价幅度超过20%。但这一提价策略并未能完全覆盖成本上升的压力。 三只松鼠主动调整销售结构也对短期利润造成了影响。公司为抢抓社区零售新赛道机遇，推出全品类自有品牌"生活馆"新店型，并配套打造基于生鲜和现制的"中央厨房"。这些战略性投入虽然着眼于长期增长，但前期必然增加成本支出，进而影响阶段性利润。 更深层的数据反映出困境的复杂性。根据2025年三季度报告，公司前三季度营收为77.59亿元，同比增长8.22%，但归母净利润同比下滑52.91%至1.61亿元，扣非净利润降幅达78.57%。更令人担忧的是，公司前三季度经营活动产生的现金流净额为负5.06亿元，与2024年三季度末的0.31亿元相比，出现了巨额资金流出。这表明公司不仅利润下滑，现金流状况也面临压力。 从历史表现看，三只松鼠的业绩波动已成为常态。2021年至2024年，公司归母净利润分别为4.11亿元、1.29亿元、2.2亿元、4.08亿元，呈现明显的波动特征。营收上，2020年至2023年经历四连跌，从97.94亿元下降至71.15亿元，直到2024年才重新回到百亿元以上。这种波动反映出公司在市场竞争中的脆弱性。 业绩预告发布后，市场迅速做出反应。1月30日，三只松鼠股价报收于23.84元，较前一交易日大跌4.18%，投资者对公司前景的担忧由此可见。 三只松鼠成立于2012年，总部位于安徽芜湖，创始人章燎源持股40.30%。作为电商零食的先行者，该公司通过线上互联网销售模式的创新实现了快速扩张，2019年7月在A股上市当年营收便突破百亿元。但近年来，随着电商红利消退、线下零食企业崛起、消费者需求多元化等因素的影响，三只松鼠面临的竞争环境已发生深刻变化。
企业业绩波动既是个体经营调整的结果，也是行业周期与渠道变革的投影。面对成本上行与新渠道崛起的双重挑战，关键不在于单次提价或短期促销，而在于用更稳健的供应链、更清晰的产品分层与更可持续的现金流，支撑长期增长的确定性。对市场而言，如何在扩张速度与经营质量之间重建平衡，将成为检验零食品牌韧性的重要标尺。