2008年、2012年、2018年，这几个年份都曾出现过类似的状况，香橼资本这次再次点明了这点：市场将当前存储芯片的供应短缺视为“海市蜃楼”，一旦财报电话会召开，紧张局面很可能瞬间消散。作为知名做空机构的Citron，它在2月24日披露了持有SNDK空头头寸的消息。这种操作引发了连锁反应，港股里的兆易创新（03986.HK）和澜起科技（06809.HK）都被拖累，跌幅一度逼近8%；它们的A股股票也没能幸免。香橼把矛头对准了三星、SK海力士和美光这三大龙头企业。尤其是三星，30年来一直秉持着优先抢占市场份额的策略。如今三星更是表态，不仅不会出售毛利率低于50%的产品，还要把最优质的芯片打入SSD市场，从而打破闪迪在高端市场的护城河。英伟达因为拥有AI技术等优势而被市场高估值定价，香橼认为这其中存在逻辑错误。它们指出目前的供应量早已达到2018年峰值的两倍，所谓的供应限制随时可能在一次财报电话会后就消失不见。香橼还提到西部数据这个重要的长期投资者在高位套现离场。这个西部数据以比市价低25%的折价幅度减持了股份，用来偿还债务。香橼将这种行为解读为警示信号：当散户还在追捧时，内部投资者却选择提前离场，这说明存储周期可能即将见顶。这份报告直言不讳地说：“英伟达拥有护城河，而闪迪销售的只是普通商品。”随着产能瓶颈解除以及竞争加剧，香橼预计未来的正常周期会让SNDK股价面临更大的下行压力。闪迪在2月24日遭遇剧烈波动，一度跌幅近8%，最终收跌4.2%。这次股价异动的导火索就是香橼资本发布的做空报告。报告回顾历史指出，2008年、2012年及2018年都曾出现过类似行情。香橼资本驳斥了“AI需求将帮助NAND闪存摆脱周期性波动”的观点。它们认为目前的供应紧张只是暂时现象。针对市场普遍预期的观点，香橼资本予以驳斥。它们认为NAND产品高度同质化，目前市场看到的供应短缺可以随时在一次财报电话会中消失。香橼在社交平台上公布了全文内容。香橼的做空逻辑主要围绕三个方面展开：三星的竞争威胁、西部数据在高位减持以及存储芯片周期见顶的历史规律。 三星不再仅仅是容量巨头了。它们正在用更便宜、更新的技术抢夺闪迪的优质客户。 三星刚刚宣布不会出售任何毛利率低于50%的产品，并且要把他们最好的芯片送进闪迪赖以生存的高端SSD市场。 西部数据以低于当前市价25%的折价幅度大规模减持了所持闪迪股份。 这次情况比以往更糟。 唯一造成供应紧张的原因是三星另一条产品线暂时出现的良率问题。 西部数据选择套现离场释放了强烈的警示信号。 当市场评论员鼓吹散户入场时，内部投资者已选择提前套现离场。 英伟达拥有护城河。 而闪迪销售的只是普通商品。 市场将闪迪对标英伟达进行高估值定价存在根本性逻辑错误。 香橼强调当前的供应短缺仅是暂时现象。 目前全球产能已达到2018年峰值的两倍。 所谓的供应限制可能在一次财报电话会议后便烟消云散。 报告直言：“英伟达拥有护城河，而闪迪销售的只是普通商品。” 市场将闪迪对标英伟达进行高估值定价存在根本性逻辑错误。 西部数据大规模减持了所持股份。 这次情况比以往更糟。 三星刚刚宣布不会出售任何毛利率低于50%的产品。 并且要把他们最好的芯片送进高端SSD市场。 唯一造成供应紧张的原因是三星另一条产品线暂时出现的良率问题。 西部数据选择套现离场释放了强烈的警示信号。 当市场评论员鼓吹散户入场时，内部投资者已选择提前套现离场。 英伟达拥有护城河。 而闪迪销售的只是普通商品。 市场将闪迪对标英伟达进行高估值定价存在根本性逻辑错误。 香橼强调当前的供应短缺仅是暂时现象。 目前全球产能已达到2018年峰值的两倍。 所谓的供应限制可能在一次财报电话会议后便烟消云散。 报告直言：“英伟达拥有护城河，而闪迪销售的只是普通商品。” 市场将闪迪对标英伟达进行高估值定价存在根本性逻辑错误。