虽说旅行还没完全走出“后疫情”的阴影，澳门的入境人次却早就把2019年的记录给冲破了。过去这三年，口岸那每天流过的人潮曲线一直往上走，不仅把之前亏空的时间给补回来了，也把“综合旅游休闲”这盘大棋接着下下去。 银河娱乐在上半年净赚的钱就已经快追上2019年同期的八成水平了，跟博彩收入的恢复节奏几乎一模一样。其他几家大的博彩公司也都交上了漂亮的盈利成绩单。官方虽然把2026年的博彩毛收入“小心地”估成2360亿元，比2019年稍微少了点，但中信里昂还有中金这两家机构还是看好增长。券商年初的时候普遍只看5%的增长，没想到2025年最后真的录得了9.1%的惊喜。到了2026年1月，幸运博彩的毛收入更是直接冲到了226亿元，同比大涨了24%，单日去的游客刷新了纪录，这也算是给全年行情提前热了热身。 因为市场总量就那么多桌子（6000张），所以大家现在抢的是存量的客人。对于高净值人群来说，澳门现在是全球局势动荡时唯一合法、又能让人踏实的娱乐消费通道。虽然桌子看着不少，但因为大家还没完全发大财，市场其实就是个抢客的红海。现在的中场业务不像以前贵宾厅那样等人上门了，得花大钱搞营销去抢客人。 数据显示，2019年澳门的博彩收入是2933亿澳门元，有6739张桌子；到了2025年缩成了6000张桌子，但单张桌子平均还能赚4003万港元的收入。这说明经营效率基本上回到了历史的高位上。不过以前贵宾厅一天净赢15.9万港元是中场的近5倍，现在贵宾厅业务变小了，澳博以前的那个优势领域也变成了“中场海洋”，转型还得再熬一熬。 面对2031年到期的那些长期票据和马上要到期的5亿美元旧债，澳博选择用高利率的新债把旧债给置换掉了，这样能喘口气；至于卫星场留下的烂摊子也在董事会的努力下平稳收场了。虽然心里有点担心份额会掉下来，但整体上花的代价也在能接受的范围里。 新葡京那边加了298张桌子；凯旋门加了107张回力加了32张；上葡京开业时规划了210张高额区，现在有了286张（普通210张加上高额76张）；海立方有248张；葡京99张水晶宫49张。再加上人工计数允许±10%浮动的误差和10%的高额区弹性，算下来差不多有1250张赌桌都已经全放出来了。 上葡京的引流能力还挺强的。要是2024年有950万访客的话，2025年要是能顺利突破1000万到1100万之间的数字，酒店入住率能长期维持在97%以上；但桌子数量不够用了就会导致单张桌子赚的钱和每个人花的钱都变少了。管理层在债务和卫星场这两件事弄妥当了之后，下一步的注意力就得全放在经营效率和市场份额这两个指标上了。 虽然综合融资成本已经高达6.2%到6.5%了，要是再搞什么大项目花大钱会让财务费用更高。万一又出现没报上去的大关联交易，评级机构可能会重新看看信用资质。短期内收回卫星场自己来经营会增加开支。但从长远来看博彩业是跟经济周期一起变的可不是夕阳产业了。 新进入的人也没几个了所以竞争格局稳当了下来。虽说澳博现在排名落后但长期保持年均利润15到20亿元的确定性是非常高的。用现在170亿的市值对上葡京390亿的资产去算安全边际其实挺厚实的——适合长期分批耐心布局。