一、问题：业绩“变脸”叠加规则约束，退市风险警报升温 近期，明德生物、美芝股份先后发布2025年度业绩预告更正公告。更正后，两家公司利润、收入或净资产等关键指标明显走弱，引发市场对其股票可能被实施退市风险警示的关注。这也再次说明，以财务指标为核心的上市规则约束下，业绩预告的准确性、审计调整幅度以及经营稳定性，正成为市场衡量风险的重要标尺。 二、原因：审计推进下收入确认与减值计提调整，叠加行业景气变化 明德生物称，随着年审工作推进及资料更核实，公司对2025年度业绩重新评估。由于部分交易应收款回款存在较大不确定性，涉及的收入暂不计入当期；同时对存货、固定资产等资产减值损失金额进行了调整。更正后，公司预计2025年归母净利润由原先预计盈利转为亏损，扣非后亏损进一步扩大；营业收入及扣除后营业收入区间也随之披露，并引发市场对相关规则门槛的讨论。 从行业层面看，明德生物主营体外诊断试剂和诊断仪器。此前在特定公共卫生事件影响下，行业需求阶段性放大，部分企业业绩快速增长；随着需求回归常态、渠道库存逐步消化以及竞争加剧，行业波动加大。明德生物近两年扣非利润持续承压，此次更正也反映出公司在收入确认与资产质量上仍需进一步夯实。 美芝股份方面，更正公告显示，公司2025年度亏损较此前预计进一步扩大，并补充披露期末归母净资产预计为负。公司表示，已与年审会计师沟通，对递延所得税资产进行冲减，对参股子公司投资价值重新评估，同时补提应收账款及合同资产减值准备。作为建筑装饰等工程类企业，其业绩更易受宏观需求、房地产与基建节奏、项目回款周期等因素影响；一旦回款不及预期、减值计提增加，利润与净资产往往同时承压。 三、影响：资本市场风险识别强化，融资与业务拓展面临约束 按照深交所相关规则，主板上市公司若触及规定情形，股票交易可能被实施退市风险警示。对企业而言，“风险警示”不仅是交易层面的提示，还可能带来连锁影响：市场预期转谨慎，股价波动可能加剧；融资成本上升、授信趋严，进而影响流动性与项目推进；上下游对信用更敏感，订单获取与商务谈判难度增加；公司治理与信息披露也将面临更强外部监督。 就明德生物而言，2025年年报审计仍在进行，最终财务数据以审计结果为准。公司同时披露正在筹划对外并购，拟收购蓝帆医疗持有的武汉必凯尔100%股权，预计构成重大资产重组。目前交易仍处于意向阶段，方案尚在论证，能否落地及落地后对业绩改善的贡献仍存不确定性。若审计结果、收入规模与盈利能力未能明显改善，同时并购整合周期较长，经营修复的压力将进一步加大。 对美芝股份而言，期末净资产预计为负的信号需高度关注。净资产状况不仅关系到是否触及风险警示，也直接影响后续承接工程、获取担保与融资的能力。若行业回暖有限、项目回款继续承压、减值风险尚未充分出清，后续改善难度不小。 四、对策：强化现金流与内控，审慎推进重组并提升信息披露质量 业内人士认为，面对业绩预告更正带来的关注，相关企业应围绕“可持续经营”推进系统性修复。 其一，强化现金流与回款管理。对回款不确定项目建立分级管控机制，推动业务与财务协同，减少以“高收入、弱回款”换取增长的做法，提升经营活动现金流稳定性。 其二，提高资产质量管理与减值计提的前瞻性。对存货、应收账款、合同资产及长期资产等开展更审慎的可回收评估，尽量避免集中调整引发业绩剧烈波动，提升报表的可理解性与可预期性。 其三，审慎推进并购重组与业务延伸。并购应围绕主业协同、现金流贡献与整合可行性展开，明确业绩兑现路径与风险边界，避免“以并购救业绩”的短期操作。对明德生物而言，若推动业务从医疗机构场景延伸至工业与家庭场景，还需同步补齐渠道管理、供应链与品牌运营能力。 其四，提升信息披露的及时性与一致性。业绩预告作为重要前瞻信息，应完善测算依据与情景分析，加强与审计机构的沟通，尽量减少前后差异过大对市场判断造成干扰。 五、前景：规则约束倒逼高质量发展，经营修复仍需时间检验 从市场规律看，上市规则与风险警示机制的目的在于推动资源向经营稳健、治理规范的企业集中。对业绩大幅修正的公司而言，短期关键在年报审计结果及风险出清程度；中长期则取决于主业竞争力、现金流创造能力与治理水平的持续提升。无论是体外诊断行业的需求重构，还是建筑装饰行业的回款与毛利修复，都需要时间。企业唯有以更透明的披露、更审慎的经营和更扎实的内功建设，才能逐步重建市场信任。
上市公司业绩预告频繁修正，折射出部分企业在扩张阶段积累的隐患。环境变化后，企业既要面对自我修复的难度，也要经受战略定力的考验。在注册制改革背景下，“应退尽退”机制持续强化，财务与经营压力将加速行业出清。如何在短期合规与长期发展之间找到平衡，成为处于ST边缘企业必须回答的问题。