携程这次公布的财报看起来确实亮眼，01年净利润突破了330亿元大关，同比增幅高达95.08%，归母净利润更是达到333亿元，增长93.8%，营收增长17%。不过投资者的反应似乎不太买账，港股股价反而下跌了0.92%，收盘时每股只有412港元。实际上，这些利润中有相当一部分要归功于卖子求荣。携程在报告期内通过出售印度在线旅游公司MakeMyTrip，获得了213亿元的投资收益。把这笔收入去掉后，携程的主营业务利润就只有141.93亿元，还比上一年少了28亿元左右。这意味着如果没有这次出售，携程的利润增长可能就不会这么高了。 02年的国际业务确实表现不错。携程的国际平台预订量增长了60%，吸引了约2000万入境旅客。这部分业务因为免签和落地签国家增多而变得更加红火。不过国内业务就显得有些疲软了。旅游度假业务仅增长8%，甚至还不如住宿预订21%的增速，以及商旅管理13%的增速。尤其是四季度环比下滑了34%，让人不禁担忧国内游市场的情况。社交平台上流行起了“特种兵旅游”和“酒店大厅过夜”这类穷游攻略，说明消费者在花钱上变得更谨慎了。 费用结构方面也有变化。研发费用占净营收的24%，同比增长15%，效率有所提升。但销售及营销费用却同比大增25%，超过了营收增速。行政费用控制得很好，仅占7%。然而这也反映出一个问题：获客成本越来越高。这让携程不得不考虑如何找到更便宜的增长引擎。 04年开始携程的管理层发生了变动。联合创始人范敏和季琦相继离职，创业“四君子”退出了日常管理工作。接任的吴亦泓和萧杨都是有着国际投资背景的职业经理人。这标志着携程进入了一个新的时代——精算时代。数据模型取代了个人英雄主义，机器算法开始决定资源投向。 05年国家市场监管总局对携程进行了反垄断调查。携程在财报中承认这个调查还在进行中。如果按照顶格处罚计算，携程可能面临上年销售额10%的罚款。这对于携程来说又是一个巨大的打击。更重要的是，这种监管压力会极大地限制其商业扩张速度和力度。 在这样的环境下，梁建章和他的团队面临着很多挑战：如何在消费降级的情况下守住高端市场？如何在流量见顶的情况下稳住市场入口？如何应对巨头环伺的竞争？这些问题的答案不在报表里，而在于每一个用户的选择和每一次点击背后。携程需要真正的考验才能看清未来的路该怎么走。